【行业研究报告】-12月金融数据点评:短期不佳,但长期向好

类型: 中国宏观评论

机构: 太平洋

发表时间: 2023-01-11 00:00:00

更新时间: 2023-01-11 20:14:26

报告摘要
债券发行拖累社融,但企业中长贷向好。12月社融新增规模低于市场
预期,受益于政策积极发力,本月企业新增中长贷继续扩张,但在理财
预期,受益于政策积极发力,本月企业新增中长贷继续扩张,但在理财
赎回压力及去年政府发债高基数的影响下,企业及政府债券规模成为
主要拖累,此外因12月国内疫情冲高,企业短贷需求及居民部门信贷
表现相对偏弱。就结构而言,12月社融及信贷数据有以下特征:一是
政府发债规模处于低位。可归因于2022年地方政府相对靠前的发债节
奏,向后看,2023年政府部门加杠杆仍是稳定经济增长的重要力量,
整体节奏或将维持前置。二是企业债券融资明显走弱。12月理财赎回
压力仍存,造成企业取消或延迟债券发行。三是信贷总量及结构均有
改善。总量高于市场预期,中长期贷款占比明显上升。居民部门信贷需
求疲软,受购房意愿低迷及疫情扰动下消费不佳的影响;企业信贷分
项表现差异化,稳增长政策拉动下中长期贷款延续增势,企业预期在
一定程度上有所修复,这区别于2022年疫情同样较为严重的4月,或
拉动基建、房地产、制造业投资上行,预示着经济将走向好转;短贷及
票据融资需求则相对较弱。
流动性扩张有所放缓。12月M2同比增速略低于市场预期,相比上月
降低0.6个百分点至11.8%。就存款结构而言,居民存款同比多增,而
非银金融机构及企业存款同比则拖累本月M2表现,前者同比多减,
后者则同比少增。但绝对值方面,本月M2在高基数下仍保持较高水
平的同比增速,表明目前流动性比较充裕。M1与M2增速差继续下降,
因本月企业生产经营活力受疫情的短期冲击,M1同比进一步降至
3.7%,前值4.6%。
短期承压,但长期向好。12月社融数据反映出多重因素影响下各部门
加杠杆力度表现分化,一方面理财赎回压力仍存、政府发债节奏错位、
地产销售还待恢复叠加疫情短期内迅速冲高,整体社融低于预期。另
一方面本月企业部门中长期贷款的高增释放积极信号,信贷内生增长
动力部分增强。短期经济虽有承压,但上述扰动不具有持续性,长期
来看,预期改善,经济前景向好。
目前市场流动性较为充裕,向后看,2023年1月10日召开的主要银行
信贷工作座谈会指出信贷投放要适度靠前发力并进一步优化信贷结
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2023-1-11