【行业研究报告】国联股份-2022业绩预告点评:扣非净利润同比增长约97%超预期,规模效应逐渐显现

类型: 其他公告点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-01-11 00:00:00

更新时间: 2023-01-12 08:14:12

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)37,23073,101134,426234,137
同比117%96%84%74%
归属母公司净利润(百万元)5781,1281,9073,244
同比90%95%69%70%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)1.162.263.546.02
P/E(现价&最新股本摊薄)82.6842.3827.0915.92
关键词:#规模经济#业绩超预期
投资要点
◼事件:2023年1月11日,公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预
计2022全年实现收入726.5至734.0亿元,同比增长95%至97%;归母
净利润11.20至11.35亿元,同比增长93.6%至96.2%;扣非净利润10.38
亿元至10.53亿元,同比增长95.4%至98.2%。公司预告的收入符合预
期,归母净利润超出我们此前的盈利预测。
◼预计2022Q4收入同比增长约94.4%,归母净利润同比增长约85.6%。
根据全年业绩预告推算,2022Q4公司实现收入263.6~271.1亿元,同比
+91.7%~97.1%;归母净利润4.37~4.52亿元,同比+82.4%~88.7%;扣非
净利润4.17~4.32亿元,同比+85.3%~92%。公司业绩高增的主要原因是
旗下各“多多”工业品电商平台继续大力实施积极高效的上下游策略,交
易量快速增长。
◼公司2022Q4维持较高利润率,规模效应逐渐显现。公司预计2022年
◼公司2022Q4维持较高利润率,规模效应逐渐显现。公司预计2022年
全年归母净利率约为1.55%,同比持平;2022Q4归母净利率为1.67%,
同比-0.07pct,但明显高于2022Q1-3的1.48%。公司往年Q4季度的归
母净利率通常会比Q1-3更高,与部分费用提前计提有关。近期公司开
始出现利润率拐点,随着公司经营规模不断扩大、人效持续提升,公司
得以在毛利率微降的情况下,通过压缩费用率,实现净利率持平或提升。
◼工业品电商渗透率有望持续提升,公司发展前景广阔。据艾瑞咨询测算,
2020年工业品电商渗透率为4.5%,2025年工业品电商的渗透率有望达
到13.2%。公司作为工业品电商平台的领军企业,截至2021年在对应
行业中渗透率仅为1.02%,未来有望随行业渗透率提升而实现高速增长。
◼目前公司GDR定增仍在推进过程中。公司拟在瑞交所发行GDR(全球
存托凭证)不超过4000万份,对应新增A股不超过4000万股。目前
◼盈利预测与投资评级:我们将公司2022-24年归母净利润预测从11.1/
19.1/32.4亿元上调至11.3/19.1/32.4亿元,同比增速为95%/69%/70%,
◼风险提示:工业品价格波动,应收款较高,GDR发行不及预期,媒体事
件进一步发酵等
-27%
-16%
-5%
6%
17%
28%
39%
50%
61%
72%
2022/1/112022/5/122022/9/102023/1/9
国联股份沪深300