【行业研究报告】永贵电器-轨交连接器龙头，新能源业务再起航

投资要点
◼国内轨道交通连接器龙头企业，布局三大业务板块：永贵电器成立于
1973年，2012年在深交所创业板上市，是国内轨道交通连接器龙头，
同时积极拓展新能源、军工、航空航天等下游领域，目前已形成轨道交
通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块。在新能源汽车连
接器的放量带动下，公司2021年及2022年前三季度营业收入分别为
11.5/10.5亿元，同比上升9.1%/36.1%，净利润分别为1.2/1.19亿元，同
比上升16.4%/30.4%，实现较快增长。
◼高压连接器积累深厚，客户结构优化加速成长：高压连接器是新能源车
核心器件之一，经我们测算2025年国内市场空间有望达到369亿元，
22-25年CAGR为16.9%。国产新能源汽车品牌崛起带来产业链重塑机
会，公司作为较早布局的国内厂商之一，自2018年起进行客户结构优
化，已逐步覆盖吉利、长城、比亚迪等知名车企。我们认为公司未来与
比亚迪、赛力斯、吉利、上汽、长安等优质客户的合作关进将进一步深
化，进而拓展供应品类、提升供应份额，产品单车价值量有望不断提升。
◼充电桩市场快速增长，超充枪提供超额弹性：据我们测算2025年中/美
/欧三地充电枪市场空间将分别达36.6/19.6/19.0亿元。公司充电枪产品
/欧三地充电枪市场空间将分别达36.6/19.6/19.0亿元。公司充电枪产品
覆盖直流与交流，终端客户涵盖多家行业主流车企及桩端运营商企业，
相关产品收入在车载新能源业务占比超过30%，为主流国产上市连接器
企业中占比最高。同时，快充充电桩的快速渗透也将带动对液冷超充枪
的需求，公司是国内第一家量产液冷大功率超充枪的厂商，已给众多国
内整车厂、充电桩端厂家及运营商供应产品，我们看好公司的超充枪产
品竞争力不断提升，在需求大规模扩张的市场中获取超额份额。
◼轨交列车存量维保需求释放+增量恢复，轨交产品结构不断丰富：公司
为国内轨道交通连接器龙头，并于近几年开辟非连接器新产品，非连接
器产品在客户处快速渗透实现增长，预计2022年营收将接近连接器产
品。十四五释放轨交列车新一波增量，同时存量车辆集中维保周期开启，
公司轨交产品有望实现稳定增长。
◼盈利预测与投资评级：公司深度布局轨道交通与工业、车载与能源信息、
特种装备三大业务板块，我们看好公司在轨交连接器领域巩固龙头地位
的同时，发力新能源连接器和充电枪业务。我们预测公司22-24年归母
净利润分别为1.62/2.33/3.04亿元，当前市值对应PE分别为39/27/21
◼风险提示：新能源汽车出货量不达预期；客户拓展不达预期。
-42%
-32%
-22%
-12%
-2%
8%
18%
28%
38%
48%
2022/1/112022/5/122022/9/102023/1/9
永贵电器沪深300