【行业研究报告】中国海油-事件点评：产量计划更上一层楼，成长兼分红价值凸显

中国海油（600938.SH）事件点评
产量计划更上一层楼，成长兼分红价值凸显
产量计划更上一层楼，成长兼分红价值凸显
2023年01月11日
➢事件：2023年1月11日，公司公告了2023年经营策略，且保证2022-
2024年公司全年股息支付率将不低于40%，股息绝对值不低于0.70港元/股。
➢2022年产量超预期，未来目标产量更进一步。公告显示，2022年公司净产
量预计将达到约620百万桶油当量，超过目标产量600-610百万桶油当量，实
现同比增速约8.22%。此外，公司进一步提高了2023-2024年产量目标10百
万桶油当量，并规划了2025年的产量，从而，2023-2025年公司净产量目标分
别为650-660、690-700、730-740百万桶油当量。公司增储上产立场坚定，产
量具有高成长性。
➢2023年9个新项目投产，资本支出持续投入。2022年公司预计资本支出
将达到约1000亿元，达成全年资本支出目标，相比2021年实现同比增长约
12.74%；此外，2023年公司资本支出预算为1000-1100亿元，相比2022年
增速约为0-10%，其中，勘探、开发、生产资本化、其他分别占预算总额的18%、
59%、21%、2%。公司较高的资本支出有望加快新区块的投产进程，公司预计
2023年将有9个新项目投产，主要包括国内的渤中19-6凝析气田I期开发项目
和陆丰12-3油田开发项目、海外的巴西Mero2项目和圭亚那Payara项目等，
支撑公司产量的接续增长。
➢股息支付率不低于40%，且以0.7港元/股的绝对股息确保股东回报。公司
确立了2022-2024年的股息政策，预计全年的股息支付率将不低于40%，且无
论公司经营表现如何，股息绝对值都将不低于0.7港元/股。考虑到公司前三季度
已实现基本每股收益2.34元/股，则2022年全年股息至少为0.94元/股。我们
预计，2022年公司将实现归母净利润1400亿元以上，按照40%的股息支付率
计算，预计全年股息有望在1.18元/股以上，股息率有望在7.64%以上。
➢投资建议：公司储产空间高，成本优势强，且高油价背景下业绩弹性较大，
兼具成长性和高分红的特点。我们预计，公司2022-2024年归母净利润分别为
1406.41/1441.07/1445.70亿元，EPS分别为2.96/3.03/3.04元/股，对应2023
年1月11日的PE均为5倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，疫
情反复导致原油需求不及预期，能源政策变动风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）246,112404,864409,027410,191
增长率（%）58.464.51.00.3
归属母公司股东净利润（百万元）70,320140,641144,107144,570
增长率（%）181.8100.02.50.3
每股收益（元）1.482.963.033.04
PE10555
PB1.51.21.11.1
推荐
维持评级