【行业研究报告】拉卡拉-拉卡拉首次覆盖报告：支付服务夯实公司基本盘，资源与技术积累转化科技服务

⚫拉卡拉是国内领先的第三方支付公司，公司定位于商户数字化经营服务商，以支付
为入口，通过为商户提供支付、科技、供应链等赋能服务。（1）支付服务方面，公
司致力于为商户提供便捷、安全、一站式的综合支付解决方案，支持刷卡、扫码、
司致力于为商户提供便捷、安全、一站式的综合支付解决方案，支持刷卡、扫码、
数字人民币、NFC、刷脸等各种支付方式，涵盖线上线下B2C支付、B2B支付、跨
境支付等各类场景；（2）科技服务方面，公司自主打造了“支付、金融、拓客”等
SaaS科技平台和云超门店数字化经营平台，为商户和金融机构提供金融科技、IT
科技服务以及供应链运营服务。
⚫第三方支付赛道：费率触底，规模渐增。（1）价：收费标准基本确定。“96费
改”后，支付的收费总体原则确定；（2）量：市场空间随交易规模提升。在银行卡
收单规模方面，银行非现金支付业务交易量与交易规模、银行卡交易量与交易规模
稳健增长，第三方支付市场空间稳健提高。
⚫支付业务：以国内收单市场为基本盘，在技术与市场中不断探索。公司在国内市场
收单业务长期深耕构筑资源优势，收单规模保持行业前列。在新技术探索方面，拉
卡拉作为国内首批与央行数研所签订战略合作协议的支付机构，现已全面支持数字
人民币受理；在新市场探索方面，公司拓展跨境收单业务与海外收单业务。
⚫科技业务：技术组件成熟，用户转化逐渐发力。（1）金融科技服务：公司构建的开
放性金融科技SaaS平台，链接各行业客户及金融机构，拥有包括风险管理、融资
管理、支付等多个工具模块。（2）IT科技服务，公司运用自身成熟的系统能力和商
户服务经验，开发“支付+”SaaS产品，并不断丰富数字化经营的功能模块。
⚫我们预测行业未来费率稳定，且市场线下机具铺设接近饱和，因此预计行业利润水
平保持稳定，预计公司22-24年EPS分别为0.79/1.28/1.58元。由于公司利润率水
平预计保持稳定，因此采用PE估值方法。按照可比公司估值，给予公司2023年18
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