【行业研究报告】华测导航-业绩稳健增长，汽车市场打开成长空间

事件：公司于23年1月10日发布2022年业绩预告，归母净利润3.55-3.70
亿元，同比增长20.61%-25.71%，扣非归母净利润为2.79-2.94亿元，同比
增长21.15%-27.66%，符合预期。
疫情后经营复苏，Q3环同比稳健增长
公司收入利润稳健。分季度来看，Q1业绩（收入+22%，归母净利润+34.92%）
同比稳健增长；Q2在疫情扰动之下收入同比基本持平且归母净利润增长
13%；下半年公司进一步加大市场拓展力度，单季营收和归母利润水平保
持增长态势。Q3单季归母净利润8584.12万元（YoY+26.59%），Q4归母净
利润预计1.34-1.49亿元（同增14.8%-27.6%）。
利润预计1.34-1.49亿元（同增14.8%-27.6%）。
卫星导航方兴未艾，传统+新兴领域快速发展
随着我国北斗导航系统的不断应用发展，走向全球化，我国卫星导航市场
规模有望维持高速增长。1）传统领域发展动力仍强劲：传统卫星导航市
场应用包括测绘、地质灾害检测等。①测绘行业。RTK技术赋能高精度定
位，市场规模维持10%以上增速。②位移监测。地质灾害防范需求高，我
国持续推动地质灾害防范与监测，带动相关设备需求，市场规模持续增长。
2）新兴领域增速：卫星导航应用在包括无人机、无人船、自动驾驶等新兴
领域，目前正快速发展。①无人机/工业无人机：应用场景持续拓展，解
决地貌问题，灵活便捷，根据DroneIndustryInsights/弗若斯特沙利文数据，
2021-2026年全球/中国市场增速分别高于10%/30%。②自动驾驶领域：卫
星导航+惯性导航组合，二者技术优势融合赋能汽车导航定位。未来自动驾
驶发展下，感知传感器与“卫惯”组合的综合性方案或将成为主流应用。
核心技术赋予产品竞争力，前瞻切入新赛道未来发展可期
公司成功推出璇玑芯片，具有完全自主产权，支持全频点，定向精度高
（0.12°/米基线）。芯片的成功开发可助力公司产业链自主可控，并拓展应
用场景，提高核心竞争力。
战略上公司前瞻切入新赛道，近年大力拓展自动驾驶领域，已积累领先车
企客户群体，已定点包括哪吒、路特斯、比亚迪、长城等在内的多家车厂，
成长前景可观。
投资建议：公司是GNSS领域领先厂商，开拓车载业务拓展新成长空间。
我们预计公司22-24年归母净利润为3.62/4.89/6.21亿元，对应PE为
风险提示：下游市场需求不及预期；自动驾驶发展不及预期；行业竞争加
剧；业绩预告仅为初步测算值，具体数据以正式发布的22年报为准
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,409.531,903.182,156.342,685.073,302.37
增长率(%)23.0535.0213.3024.5222.99
EBITDA(百万元)440.46577.58453.97585.33713.48
归属母公司净利润(百万元)196.94294.34362.26489.06620.66
增长率(%)41.9949.4523.0835.0026.91
EPS(元/股)0.370.550.680.911.16
市盈率(P/E)77.0051.5241.8631.0124.43
市净率(P/B)13.976.936.175.524.86