【行业研究报告】怡合达-发布定增预案，募资26.5亿元扩充FA+FB产能

事件：公司发布2023年度向特定对象发行股票预案，此次发行对象不超过35名，
发行股票数量不超过发行前公司总股本的20%，拟募资不超过26.5亿元；其中11.5
亿元拟用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目，15亿元拟用于怡合达智能
制造暨华东运营总部项目，预计整体建设期均为2年左右。
扩产FA工厂自动化零部件业务，打好下游市场需求扩张提前量：
1）自动化零部件是支撑制造业稳定发展的必要因素，终端客户覆盖包括新能源锂
电、3C、汽车、光伏、工业机器人、军工、医疗等行业领域，2022Q1-3公司新能
电、3C、汽车、光伏、工业机器人、军工、医疗等行业领域，2022Q1-3公司新能
源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人行业收入合计占比70.61%；受益于上述下
游产业的持续繁荣，上游FA工厂自动化零部件市场需求充足、前景广阔。
2）公司整体产能利用率居于高位，2019年至2022Q1-3分别为91.22%、95.73%、
93.53%和95.05%；公司21年募投项目投产虽极大提高了公司的产品制造能力及出
货能力，但随着公司下游终端市场需求扩张、公司业务规模快速增长，未来出货量
亦将大幅增长；同时产能扩充并非可以短时间内迅速增加，一般建设期需要24个
月左右，产能爬坡期需要12-18个月左右。
3）公司通过募投项目充分把握未来下游市场需求增长带来的机遇，有望增强FA工
厂自动化零部件出货交付的供应链能力、自制生产能力，从而扩大市场份额、巩固
行业竞争地位。
增加FB非标零部件产品产能，强化“自动化零部件一站式供应”战略：
1）非标零部件市场空间较为广阔，下游行业需求旺盛。根据华经产业研究院数据，
2023年中国自动化设备市场规模预计达2,532亿元，同比约+20%；而在自动化设
备成本构成中，非标零部件成本占比为11%-32%，占比相对较高；因此，非标零部
件市场空间充足。同时自动化设备客户对于非标零部件的定制需求一直较为旺盛，
尤其光伏、半导体等行业涉及淬火、热处理、镀膜等工艺的自动化设备有更大比例
的定制化零部件需要，上游非标零部件需求旺盛。
2）非标零部件存在供需长期难以满足的矛盾。非标零部件行业下游客户需求具有
价格不透明、品质无保证、交期不稳定、采购体验差等特征，而上游从事加工、制
造的加工商企业普遍呈现规模偏小，规模难扩大，订单不稳定，激烈竞争、价格低
以及过度依赖技术员等特点，上下游之间存在供需长期难以有效满足的矛盾，整体
产业链效率较低下。
3）公司本次两个募投项目中分别建设FB云制造车间，有助于公司加快发展FB非
标零部件产品，充分利用现有FA工厂自动化零部件业务客户资源、供应链管理能
力、平台优势等，快速获取客户订单，并满足下游客户的定制零部件需求，从而提
高客户粘性，强化公司“自动化零部件一站式供应”战略。
盈利预测：考虑到市场竞争有所加剧，除米思米外，公司在各细分产品领域面对较
多中小型制造商、品牌商、经销商的竞争；此外募投扩产仍需时间；因此我们下调
盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为5.72亿元（前值5.99亿元）、7.87
亿元（前值8.47亿元）、10.73亿元（前值12.83亿元），对应PE分别为
风险提示：下游行业需求变动风险，市场竞争风险，新产品开发风险，发行风险，
募集资金投资项目实施风险等；该公告仅为预案，存在不确定性，请以公司后续最
终公告为准。
-38%
-32%
-26%
-20%
-14%
-8%
-2%