【行业研究报告】派能科技-2022年业绩预增点评：全年出货预计翻倍增长，单位盈利环增超预期

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）2,0635,88613,54719,566
同比84%185%130%44%
归属母公司净利润（百万元）3161,2572,8013,868
同比15%298%123%38%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）2.048.1218.0924.98
P/E（现价&最新股本摊薄）150.5037.8516.9912.30
关键词：#业绩超预期
投资要点
◼事件：公司发布2022年年度业绩预增公告，公司2022年归母净利11.8-
13.1亿元，同增273-314%；扣非净利11.7-13.0亿元，同增289-332%，
其中Q4归母净利5.35-6.65亿元，同增723-923%，环增40-75%；扣非
净利5.24-6.54亿元，同增788-1008%，环增38-72%，超市场预期。
◼公司22Q4出货环增20-30%，单位利润环增超预期。我们预计公司22Q4
出货1.2-1.3gwh，环增20-30%左右，Q4新增4gwh产能投产贡献新增
量，22年合计出货3.4-3.5gwh，同增120%+，23年预计出货8gwh+，
连续翻倍增长。盈利方面，公司Q4单价预计环比微增，顺利传导碳酸
锂成本上涨，此外运费、汇兑等预计均有正向贡献，22Q4单位扣非净
利0.45-0.5元/wh左右，若加回0.35亿左右股权激励费用，则单wh净
利达0.5元/wh+，环增25%+，22年平均单位盈利达0.39元/wh左右，
接近翻倍增长。看2023年，我们预计售价维持稳定，随着规模效应推
动成本下降，且股权费用有明显摊薄，单位盈利有望维持高位。
◼欧洲电价波动不改户储经济性，2022-2023年市场需求预计翻倍以上增
◼欧洲电价波动不改户储经济性，2022-2023年市场需求预计翻倍以上增
长。22年欧洲能源成本攀升，推动户用光伏高增，尽管近期欧盟出台政
策限制非气电价在180欧元/MWh导致电价波动，但终端电价依旧维持
40欧分+，户储仍具备经济性。我们预计欧洲22/23年户储装机达
11/23GWh，同增296%/105%，2022/2023年全球户储装机达19/38GWh，
同增250%/127%，考虑渠道库存，22/23年全球户储出货预计达
33/66gwh，同增339%/101%。储能电池具备品牌与渠道优势，壁垒深厚，
我们预计公司作为户储龙头将充分受益。
◼盈利预测与投资评级：考虑到公司22年业绩超预期，我们上修公司22-
24年归母净利润至12.57/28.01/38.68亿元（原预测为11.31/27.56/38.65
亿元），同比增长298%/123%/38%，对应PE为38/17/12x，考虑到户用
储能市场竞争加剧，给予23年30xPE，对应目标价542.7元，维持“买
入”评级。
◼风险提示：竞争加剧导致产品价格下降。
-28%
-4%
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