【行业研究报告】杰华特-公司首次覆盖报告：立足工艺长期积累，把握高端电源国产化机遇

——公司首次覆盖报告
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证书编号：S0790520070002
caoxuchen@kysec.cn
证书编号：S0790522070004
业绩呈现高速增长，高端化发展持续推进
杰华特是一家以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，其产品广
泛应用于汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等应用领域。
考虑到高端电源芯片尚处客户验证期，叠加公司产品品类的持续丰富，我们预计
公司2022-2024年归母净利润为1.82/2.86/4.82亿元，对应EPS为0.41/0.64/1.08
深耕电源管理广阔赛道，完善充电链路方案布局
充电链路主要由AC/DC、端口保护、充电管理、BMS、DC/DC（或LDO）五部
分构成，其中，杰华特的产品布局覆盖AC/DC、充电管理、BMS、DC/DC（或
LDO）四大环节。在AC/DC方面，公司产品由LED照明驱动向快充领域发展；
在DC/DC方面，公司产品已在通讯、PC、服务器领域实现批量供应，并与英特
尔形成深度合作；在LDO方面，公司产品注重性价比，可广泛应用于计算机、
通讯和消费类电子领域。
立足工艺长期积累，发力服务器和汽车的高端DC/DC
在服务器领域，数据中心要求主芯片的算力持续提升，推动了大电流DC/DC的
需求。在新能源领域，为了兼顾电机的高功率和热管理，新能源领域的高压化发
展趋势明显，推动了高压DC/DC的需求。随着向高压、大电流、高集成度等方
向的持续发展，国产电源管理芯片厂商一方面需要提高自身数字算法能力来推出
更高集成度的产品，另一方面需要同晶圆厂进行工艺合作来实现产品高性能。在
工艺方面，公司采用虚拟IDM模式，相较于Fabless模式，公司能够持续提升工
艺平台的性能，使工艺制造水平与芯片开发需求相匹配，以实现芯片最优性能、
更高可靠性与效率，这是公司产品向汽车、服务器领域发展的有力保证。
风险提示：新产品研发进度存在不确定性；半导体行业需求存在周期性波动；
下游客户拓展速度存在不确定性。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)4071,0421,3912,0322,982
YOY(%)58.3156.233.646.146.7