【行业研究报告】当升科技-2022年业绩预告点评：Q4盈利环比持平，业绩略超市场预期

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）8,25819,73826,28832,319
同比159%139%33%23%
归属母公司净利润（百万元）1,0912,2732,7633,366
同比183%108%22%22%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）2.154.495.466.64
P/E（现价&最新股本摊薄）27.3013.1010.788.85
关键词：#业绩超预期
投资要点
◼公司预告2022年归母净利润22-23亿元，同比增长102-111%，略超市
场预期。公司22年归母净利润22-23亿元，同比增长102-111%；扣非
归母净利润23-24亿元，同比增长179-191%，其中Q4归母净利润7.2-
8.2亿元，同比增长98-126%，环比增长28-45%；扣非归母净利润6.5-
7.5亿元，同比增长110-143%，环比-3-12%，略超市场预期。
◼2022年Q4出货1.8-1.9万吨，环比增长15%左右，2023年受益于海外
拉动，预期50%+增长。出货端来看，公司Q4总出货我们预计1.8-1.9
万吨，环比增长15%左右，2022年全年总出货6.6万吨以上，同比增长
40%以上；常州二期5万吨高镍三元产能我们预计2023年Q1末全部释
放，四川合资公司1万吨产能2023年上半年释放，我们预计2023年出
货有望达10万吨以上，维持50%+增长。
◼Q4单吨扣非利润环比持平维持高位，2023年预计仍可好于行业。盈利
端来看，公司Q4单吨扣非利润仍维持3.9万元左右，环比持平，其中
汇兑收益相比Q3下降，主要系公司客户结构优异，海外销量占比达到
汇兑收益相比Q3下降，主要系公司客户结构优异，海外销量占比达到
70%，2022年全年单吨利润3.5万元左右，同比增长110%以上。2023
年公司受益于美国市场增长，我们预计SK及北美大客户贡献主要增量，
海外客户占比持续提升，我们预计单吨盈利仍可维持2万元以上，仍好
于行业平均水平。同时公司以华友、中伟合作方式锁定上游低价镍、布
局电池回收，并携手中伟、四川路桥布局铁锂，拓展新利润增长点。
◼盈利预测与投资评级：考虑公司盈利水平维持高位，我们上调公司2022-
2024年归母净利润至22.73/27.63/33.66亿元（原预测为21.51/24.08/30.07
亿元），同增108%/22%/22%，对应PE为13x/11x/9x，考虑公司海外出
级。
◼风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。
-35%
-28%
-21%
-14%
-7%
0%
7%
14%
21%
28%
2022/1/122022/5/132022/9/112023/1/10
当升科技沪深300