【行业研究报告】长城汽车-12月主动去库存,2023轻装上阵、反转在即

类型: 事件点评

机构: 安信证券

发表时间: 2023-01-12 00:00:00

更新时间: 2023-01-12 11:14:23

2023年01月12日长城汽车(601633.SH)长城汽车(601633.SH)公司快报12月主动去库存,2023轻装上阵、反转在即乘用车Ⅲ投资评级维持评级12个月目标价45.5元股价(2023-01-11)29.63元交易数据总市值(百万元)257,182.62流通市值(百万元)181,699.92总股本(百万股)8,679.80流通股本(百万股)6,132.3012个月价格区间22.31/47.05元股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-6.46.0-16.4绝对收益-6.113.6-32.8徐慧雄xuhx@essence.com.cn相关报告11月新能源车销量环比增长17%,表现优异2022-12-1010月销量环比增长7%,哈弗表现优异2022-11-05欧拉闪电猫重磅上市,新能源拐点已至2022-11-01Q3毛利率创历史新高,业绩超预期2022-10-22月销环比逐步改善,混动即将发力2022-10-11事件:据公司公告,12月公司批发销量为7.7万辆,同比下降52%,环比下降12%。12月主动去库存,实际终端表现较好。12月公司公告批发销量为7.7万辆,但从上险数据看,我们估计12月终端销量预计在12万左右,环比增长100%左右,表现较好,估算得出去库存约4万台。此次去库存以哈弗和魏牌的燃油车为主,哈弗和魏牌批发销量分别为44326台和1380台,分别环比下降18%和35%。欧拉、坦克和皮卡分别销售0.7万、1.1万和1.4万台,分别环比+2%、+1%和0%,在12月疫情较为严重的背景下表现稳健。我们预计,防疫放开后,春节后汽车需求有望持续回暖,公司库存状态健康,新能源新品即将密集上市,有望迎来新能源销量拐点。战略全面转向新能源,经营策略向性价比转变。公司完成组织架构调整,摒弃过去各自为战的方式,聚焦资源发展新能源,提高各品牌协同能力;据公司公告,12月公司调整2023年股权激励目标为160万销量和60亿元净利润,追求新能源份额的目标明确。未来公司有望坚持性价比的定价策略,在领先的技术布局和强供应能力的加持下,有望实现新能源销量高增长,最终带来盈利超预期。新能源新品即将密集上市,运营能力有望加速进步。2023年长城汽车有望推出20款左右的新车型:魏牌即将推出大六座SUV、商务+家用MPV、轿车等新车型,哈弗将推出10-20万的多款插混新车,欧拉将全面布局10-25万的主流电动市场,坦克500/400/700PHEV也有望推出,沙龙机甲龙和更多新车型即将上市。同时,公司渠道改革持续推进(包括转型新能源、渠道扩张等),营销体系持续进化(加强品牌技术传播,提升品牌认知,链接用户心智等)。新能源新品周期有望带来销量反转,我们预计,2023年公司新能源车销量有望达到50-60万辆(2022年为13万辆)。投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为100.1、102.5、143.8亿元,对应当前市值,PE分别为25.7、25.1和17.9倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价45.5元/股。风险提示:芯片持续短缺,新产品进展不及预期,新车型销量不及预期。(亿元)2020A2021A2022E2023E2024E主营收入1,033.11,364.01,323.11,905.32,800.8净利润53.667.3100.1102.5143.8每股收益(元)0.620.771.151.181.66