【行业研究报告】-策略深度报告：2022年12月物价数据点评

资格证书：S1200522090001
2022年12月物价数据点评
报告摘要
12月CPI同比上涨1.8%（前值1.6%），剔除能源和食品的核心
CPI同比上涨0.7%（前值0.6%），依旧处于低位。环比持平（前值0.2%）。
食品项价格环比上涨0.5%。动力主要来源于鲜菜和鲜果价格的季
节性上涨。猪肉是重要拖累项目，猪肉价格下降8.7%，降幅比上月扩
大8.0个百分点。非食品项格环比下滑0.2%。受国际油价下跌影响，
能源价格明显下调，交通工具用燃料价格下滑6.0%。不过，随着疫情
防控政策优化调整，出行及娱乐活动逐步恢复，出行类服务价格小幅上
调。
12月PPI环比下滑0.5%（前值0.1%），但受上年同期基数走低影
响，同比降幅收窄，为-0.7%（前值-1.3%）。
从环比看，生产资料价格由持平转为下降0.6%。原油价格明显下
行，供给紧张局势改善以及海外经济增速放缓使得原油供需错配的情况
缓解，国际原油价格下行带动国内石油及相关行业价格下降，其中石油
和天然气开采业价格下降8.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降
3.5%。不过，内需定价的商品价格回暖。随着部分疫情达峰城市生产生
活的快速修复，目前市场已经有了经济修复的预期，再叠加一系列“保
交房”地产政策对行业提振的作用，内需定价的煤炭、钢铁、铜等有色
金属的价格明显上涨。
展望2023年，CPI有上涨的隐忧，PPI将触底回升但预计是低位
震荡。PPI方面主要是看需求侧的情况。当前地缘政治冲突已经降温，
劳动力供给也在逐步修复，若不发生意外情况，供给端对商品价格的影
响会减弱。所以，PPI主要会由需求端定价。一方面，海外经济放缓会
抑制原油等大宗商品价格；但另一方面，地产行业企稳、消费稳步复苏
下，内需回暖有望逐步回暖，对煤炭、钢材、水泥、有色等能源以及竣
工端商品的价格形成支撑。
CPI也主要取决于需求的修复程度。从海外经验来看，疫情防控优
化后，核心通胀水平均会提高，尤其是餐饮、旅游、酒店等接触性服务
业价格会大幅上涨。同时，我国居民有大笔超额储蓄（4月起M2同比
增速均在10%以上，居民存款连续2月新增2万亿元以上），若后续消
费意愿回暖，这笔资金也会推动CPI上行。此外，若地产链能顺利修
复，家电、建筑建材等地产后周期商品价格也会回升。供给端方面，需
要关注猪周期，从领先指标能繁母猪存栏量来看，生猪供给预计在二季
度达到低点，同时考虑到近期因为养殖户压栏后又急于售出大体重生
猪，进一步造成价格下降的影响，后续可能会进一步倒逼养殖户出栏，
一季度猪价上行空间有限。
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