【行业研究报告】科思股份-科思股份点评报告：预告上限略超预期，看好优质制造长期成长

预告上限略超预期，看好优质制造长期成长
——科思股份点评报告
投资要点
❑业绩预告：Q4延续亮眼表现，低基数下同比高增
1）22年：归母净利3.6-4.0亿元，同比+171%~201%；扣非归母3.5-3.9亿元，同
比+205%~239%；全年非经常性损益约1000万元，系政府补助和理财收益。
比+205%~239%；全年非经常性损益约1000万元，系政府补助和理财收益。
2）22Q4：归母净利1.1-1.5亿元，同比+401%~591%；扣非归母1.0-1.4亿元，同
比+506%~738%。
❑解读：下限符合预期+上限略超预期，量价齐升高景气兑现
22年净利润市场原预期聚焦3.5-3.8亿元，实际3.6-4亿元，业绩预告下限符合
预期，上限略超市场预期。主要系：1）量：海外放开需求持续恢复；2）价：
21Q4至今涨价逐步落地；3）结构：高毛利新品产能释放+整体产能利用率爬
坡；4）欧洲能源危机致巴斯夫产能趋紧，利于科思市占率提升；5）油价回落，
成本压力逐步缓解。
❑需求向上+供给释放+成本优化，看好优质制造长期成长
1）需求：欧睿数据预测2021-25年全球防晒产品市场规模cagr7%，当前科思
全球防晒剂市占率已超20%，仍呈提升趋势。据匈牙利智库萨佐德韦格调查，
26%欧洲受访者无法为家庭提供适当供暖，欧洲能源危机短期或难见拐点，化工
巨头巴斯夫等减产背景下恰逢公司新产能逐步释放，市占率向上弹性依旧可观。
2）供给：拟可转债募资不超过7.25亿元建新产能，达产后年产高端个护原料
14800吨、P-S防晒剂1000吨。据欧睿数据，2019-21年P-S防晒剂cagr10%且
位居防晒品前三，当前公司500吨P-S产线已满产满销，4月已新增500吨产线
建设，扩产后P-S产能可增至2000吨；未来个护原料产线落地，有望切入更多
供应体系，开辟第二增长曲线。
3）盈利能力：精细化工行业的原材料多来自于石油化工产品，如甲苯、异丁