【行业研究报告】双环传动-双环传动点评报告：年报业绩预增75-81%超预期，新能源齿轮+减速器持续放量

http://www.stocke.com.cn1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分
双环传动(002472)
双环传动(002472)
报告日期：2023年01月11日
年报业绩预增75-81%超预期，新能源齿轮+减速器持续放量
——双环传动点评报告
事件
1月11日，公司发布2022年业绩快报。
投资要点
业绩预告超预期，预计2022年公司归母净利润同比增长75%-81%
公司发布业绩快报：预计2022年实现归母净利润5.7亿-5.9亿，同比增长75%-81%；实现扣非
净利润5.5-5.7亿，同比增长92-99%，业绩预告超预期。假设以此次业绩预告中枢，全年归母
净利润5.8亿测算，2022年四季度实现归母净利润1.7亿，同比增长71%，环比增长7.5%。新
能源汽车齿轮业务方面：尽管Q4面临新冠疫情及国内汽车行业景气度不足等多重压力，但营
收依旧实现同比和环比的增长，全年新能源汽车齿轮营收同比增长超过220%。
不断完善技术、质量、交付、成本等综合实力，行业龙头地位进一步稳固
我们认为公司全年业绩高增长主要原因为：1）新能源齿轮领域龙头地位稳固：公司在技术、
质量、交付能力、成本等综合实力方面不断获得市场的认可，增强客户合作粘性，不断提升市
场占有率，行业龙头地位进一步稳固。2）精密减速机领域持续发力：子公司环动科技积极布
局RV和谐波两大品类，第三季度其主营收入相较同期增长超过75%，前三季度其主营收入相
较同期增长超过65%。3）管理能力持续提升：积极优化内部产能结构，提升精细化管理。
产品结构改善+降本增效助力盈利能力高增；新能源车渗透率持续提升，公司产能加速扩张
考虑公司Q4收入端受疫情及行业景气度等压力，我们预计公司Q4盈利能力环比有望进一步
提升，且中长期将持续保持增长态势：1）产能利用率提升：新能源车渗透率持续高增长，下
游需求旺盛，公司产能维持紧平衡状态；2）产品结构优化：海外客户占比及毛利更高的新能
源和高端齿轮占比持续提升；3）降本增效：平台化生产、精细化管理以及柔性生产等方式持
续推进降本增效进程。根据中汽协数据：11月我国新能源汽车销售78.6万辆，同比+72.3%，
11月渗透率达33.8%；1-11月累计销售606.7万辆，累计渗透率25%。公司将继续提升在新能
源汽车齿轮方面的学习曲线，拓宽“护城河”，进一步提升在新能源汽车领域的市场占有率。
特斯拉Optimus首次亮相，公司RV及谐波、行星减速器打开成长空间
特斯拉发布最新版本的Optimus人形机器人，其可实现直立行走、搬运、洒水等复杂动作，预
计于3-5年内实现量产上市，有望开拓大规模商用级、消费级机器人应用场景。公司自2012
年开始从事RV减速器研发，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖RV、谐波以及行星
减速器等产品。2021年RV市占率约为13%，仅次于日本纳博（约50%），牢牢占据RV减速
器国产龙头的位置。特斯拉人型机器人潜在空间广阔，核心零部件有望充分受益。公司目前为
特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商，客户粘性强，后续在RV领域进一步合作空间广阔。
盈利预测与估值
预计公司2022-2024年可实现净利润5.8、7.9、10.9亿元，同比增长78%、36%、39%，对应
风险提示
疫情、缺芯等影响汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动
wanghuajun@stocke.com.cn
研究助理：何家恺