【行业研究报告】振华新材-公司点评报告：全年业绩基本符合预期，关注高镍和钠电正极

投资要点：
公司全年业绩基本符合预期。公司公布业绩预增公告：公司预计
2022年度归母净利润为12.2-13.0亿元，同比增长
195.70-215.09%；扣非后净利润为12.0-12.8亿元，同比增长
197.77-217.62%。经测算：公司第四季度归母净利润为2.14-2.94
亿元，同比增长40.68-93.29%。公第四季度业绩略低预期，2022
年全年业绩总体基本符合预期，业绩增长受益于量价齐升。目前，
公司主营锂电池正极材料的研发、生产和销售，产品包括中镍、中
高镍、高镍、超高镍在内的多种型号一次颗粒大单晶NCM，同时
积极推进钠电正极材料。
我国新能源汽车高速增长，带动动力电池及材料需求增长。2021
我国新能源汽车高速增长，带动动力电池及材料需求增长。2021
年我国新能源汽车合计销售350.72万辆，同比增长165.17%，占
比13.36%；2022年1-11月为605.86万辆，同比增长103.56%，
占比24.94%，且月度销量和占比总体持续新高。伴随新能源汽车
销售增长，2021年我国动力电池装机155.02GWh，同比增长
143.63%；2022年1-11月，我国新能源汽车动力电池合计装机
258.85GWh，同比增长100.71%，其中三元材料装机占比38.30%，
动力电池已成为锂电池最主要增长点，对应材料需求也将大幅增
长。同时，伴随上游锂资源价格上涨，2022年正极细分材料价格
总体呈现上涨(详见表1)态势。近期锂辉石价格见顶回落，氢氧化
锂及三元材料价格相继短期见顶，结合2023年新能源汽车销售增
速将回落，短期氢氧化锂、三元正极材料价格仍将承压，总体预计
2023年三元正极材料均价也将承压。
公司锂电正极材料业绩总体持续高增长，关注高镍及钠电正极材料
出货。公司锂电正极材料业绩总体持续增长，由2014年的2.27亿
元大幅增至2021年的54.78亿元，其中2021年同比大幅增长
428.54%，主要系新能源汽车动力电池高增长，带动公司产品销量
增长，特别是高镍三元材料收入占比大幅提升，高镍8系NCM三
元材料营收占比由2020年的5.37%大幅提升至2021年的38.08%，
2022年上半年占比为35.45%。截止2022年6月底，公司锂电池
正极材料年产能为5万吨，同时可调整产线兼容钠离子电池正极材
料生产，预计2022年底具备7.6万吨产能。值得一提的是，公司
新产品研发及产业化效果显著：除高镍、中高镍低钴产品开始大批
量出货外，公司超高镍9系三元材料、钠离子电池正极材料市场推
广应用进展顺利，并已实现十吨级销售，其中钠电正极是公司第二
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