【行业研究报告】稳健医疗-医用耗材业务高速增长，Q4收入业绩超预期

受限于疫情反复消费品业务承压。公司预计2022年消费品业务实现收
受限于疫情反复消费品业务承压。公司预计2022年消费品业务实现收
入39.7-42.0亿元，同比变动幅度为-2.1%到3.6%，其中22Q4预计实
现收入
12.3-14.6
亿元，同比变动幅度为
-9.1%
到
7.9%
。
22Q4
消费品
业务仍承受一定压力，我们认为主要在于22Q4国内疫情反复，线下门
店客流受到一定冲击，同时部分地区物流受限，给消费品业务带来一定
挑战。
原材料价格上涨下净利率维持相对稳定。根据公司业绩预告，预计公司
归母净利率为14.6%-15.8%，与21年（15.5%）相比维持相对稳定。
尽管
2022
年公司原材料如棉花、棉纱等采购价格上涨，但公司通过如
下举措稳定净利率：1）稳健医疗品牌知名度提升，营销费用率优化；2）
消费品业务进行一系列降本增效措施稳定利润率。
盈利预测与投资评级：公司医疗业务增长超我们预期，我们调整公司盈
利预测，预计2022-24年EPS预测为4.06/4.82/5.61元（原值为
3.57/4.41/5.34元），目前股价对应23年14.9倍PE，我们看好公司
医用敷料业务收入高速增长、健康消费业务恢复增长，未来成长空间较
风险因素：下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增
加、行业竞争加剧等。