【行业研究报告】-12月通胀数据点评:水波微兴,通胀无虞

类型: 中国数据点评

机构: 太平洋

发表时间: 2023-01-12 00:00:00

更新时间: 2023-01-13 11:14:27

报告摘要
蔬果涨价对冲猪价下行,CPI同比小幅扩张。12月CPI同比涨幅基本
符合市场预期。鲜菜及鲜果价格的季节性上涨与高基数效应减弱助推
符合市场预期。鲜菜及鲜果价格的季节性上涨与高基数效应减弱助推
CPI同比涨幅扩大,但因猪价持续回调、疫情压制消费需求,整体通
胀上涨较为温和。具体来看,12月CPI同比增速略有加快的主因在于
以下几点:第一,高基数效应减弱。第二,鲜菜及鲜果涨价抵消猪价下
跌。偏冷天气致使鲜菜、鲜果供应偏紧,叠加疫情削弱物流效率,蔬果
生产及储运成本相应增加继而带动价格出现季节性上行。“供大于求”
的供需局面下猪价持续下行。第三,核心CPI涨幅略有反弹。防疫政
策优化及春节临近的背景下部分服务类分项价格有所回暖。但就绝对
值而言,12月核心CPI的扩张速度仍处于较低水平,弱内需的局面并
未出现明显改善。
在多因素的推动下,2023年1月CPI同比增速可能进一步扩张并重回
2%以上。一是低基数效应。2023年1月翘尾因素将贡献1.4个百分点,
基数走低或推高同比增速;二是春节的节日效应。春节期间居民消费
需求较为旺盛,这将提供一定涨价动力;三是疫情短期扰动或近尾声。
预计2023年1月全国大部分城市将开启疫情达峰后的人流、物流及消
费修复,价格上涨的空间由此打开。
油价下跌叠加内需偏弱,PPI同比回升低于预期。12月PPI同比增速
为2021年10月以来首次回升,但因原油价格下行的传导作用叠加国
内需求受疫情扰动,PPI同比降幅仍超预期。具体行业而言,一是中上
游工业行业价格普遍边际走弱。受国际油价下跌的传导作用,12月采
掘工业、原材料工业及加工工业价格均环比下跌。二是受基建投资支
撑,黑色/有色金属相关行业价格环比上涨。三是冬季供暖需求继续支
撑电力、热力的生产和供应业的价格上涨。
通胀不具备大幅上涨的基础。各分项涨跌互现,12月通胀保持温和之
势,2022年全年CPI同比最高涨幅也低于3%,我们认为2023年国内
通胀中枢可能有所上移,但整体仍将维持温和状态。一方面,2023年
疫情政策优化后的消费需求回补对于通胀而言是一大重要因素,消费
场景限制的解除、预期修复及累积储蓄的释放可能推升相关行业物价
上涨,尤其是服务相关,核心CPI或将摆脱低迷状态。另一方面,目
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2023-1-12