【行业研究报告】-宏观·专题报告:春节流动性缺口有多大?

类型: 中国宏观专题

机构: 金信期货

发表时间: 2023-01-12 00:00:00

更新时间: 2023-01-13 14:10:47

内容提要
内容提要
春节前银行体系通常面临缴税和取现的双重压力,而今年跨节资金扰动因素较往
年明显增多,具体而言:1.取现需求是主要的资金缺口,今年将是疫情以来首次未
鼓励就地过节,居民取现需求或较之有所增长,通过往年M0的变动,预计今年取现
规模或在1.7万亿以上。2.缴税大月+地方债提前批发行带来财政存款回笼,一方面,
1月份作为传统的缴税大月,企业缴税对银行体系流动性形成明显抽离影响,过去五
年1月政府存款单月新增均值在8000亿左右;另一方面,各地相继启动发行提前批
地方债,加剧财政存款回笼压力。3.MLF到期+银行年初信贷集中投放加大资金需求,
1月17日将有7000亿MLF到期规模,同时银行年初在早投放早受益的原则下有较大
的冲信贷动力,加大了银行对基础货币的需求。总的来看,今年春节前资金缺口可能
在3.2万亿以上,假设MLF等额续做,缺口也将达到2.5万亿以上。
从往年央行对春节资金波动的应对来看,通常在春节前开展一系列流动性提前安
排,并在此期间创设了诸如TLF、TMLF、CRA的新型货币政策工具,且超额续作MLF
和14天期逆回购操作成为最近两年的主要流动性投放工具,同时在宽松周期中,降
准也往往成为流动性的补充工具。
考虑到M0和财政存款都是短期波动,春节后存在回流效应,因此央行采取阶段
性工具对冲或是主要手段,MLF+逆回购加量(包括14天期的跨节资金)的投放方式
或仍是首选,同时12月降准刚刚落地也对流动性有所补充,连续降准概率较低。而
从降低居民负担、激发消费潜力、降低提前偿还贷款压力等方面来看,降息仍有一定
必要性,但通胀和汇率仍是制约,对降息不能有过高期待。央行态度仍是资金面的关
键,短期经济弱复苏背景下,预计资金面收紧风险较小。预计央行节前将维持积极投
放维稳市场情绪,关注大额资金缺口下资金面分层的风险。
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