【行业研究报告】恒立液压-公司简评报告：产品多元化和国际化战略稳步推进，液压件龙头阿尔法属性凸显

⚫产业多元化战略持续推进，公司阿尔法属性凸显。公司持续加大研发投
入，2021年公司研发费用6.36亿，同比+106%，占营收比重达到6.83%。
得益于公司对研发的重视，产品布局不断完善，非挖产品表现亮眼，持
续放量。高空作业平台领域和农机领域市场进一步拓展；另外公司泵阀
产品还在海工、盾构、压铸以及新能源领域都实现了突破。非挖液压件
领域公司产品将持续放量，预计非挖业务产品占比持续提升，公司抗周
期波动能力增强，公司阿尔法属性凸显。
⚫墨西哥工厂投产在即，国际化战略稳步推进。根据公司2022年半年报
披露，2022年上半年公司成功在墨西哥设立生产基地，已进入基础建设
阶段。墨西哥工厂投产后，公司将进一步开拓北美市场，提升全球市场
份额。同时在印度尼西亚设立全资子公司，实现以印尼子公司为维修基
地，辐射东南亚的后市场的基本维修服务格局，未来将提升在东南亚等
地，辐射东南亚的后市场的基本维修服务格局，未来将提升在东南亚等
新兴市场的品牌影响力和市场份额。公司国际化战略持续推进，未来增
长天花板打开。
⚫定增募资20亿，国产液压龙头未来持续成长。公司定增募资将投向恒
立墨西哥、线性驱动器、恒立国际研发中心、通用液压泵技改、超大重
型油缸等项目，募投项目将提升公司海外产能、提升公司高端液压件研
发实力、扩张非标油缸和通用液压泵产能，国产液压龙头持续成长，国
际竞争力持续增强，成长空间进一步打开。
⚫投资建议：公司作为国内稀缺的高端液压件龙头，未来挖机行业销量将
逐步复苏，产品多元化和国际化战略持续推进，非挖业务持续增长，公
司具备较高成长性，阿尔法属性凸显。预计公司2022-2024年归母净利
润分别为24.2、27.7、32.3亿，对应PE分别为35、30、26倍，首次覆
⚫风险提示：下游工程机械行业周期波动；新产品拓展不及预期；原材料
价格波动。
盈利预测
2021A2022E2023E2024E
营收（亿元）
93.0984.9695.94109.83
营收增速（%）
18.5%-8.7%12.9%14.5%
净利润（亿元）
26.9424.1827.7232.27
净利润增速（%）
19.5%-10.2%14.6%16.4%
EPS(元/股)