【行业研究报告】双环传动-新能源驱动业绩增长 中长期发展信心充足

9626187/21/2019022816:59
新能源驱动业绩增长中长期发展信心充足
新能源驱动业绩增长中长期发展信心充足
双环传动(002472)
事件概述：
公司发布2022Q4业绩预告：预计2022年归母净利5.7至5.9
亿元，同比+75.28%至+81.41%；预计扣非后净利5.5至5.7
亿元，同比+91.70%至+98.64%。
分析判断:
►Q3业绩略超预期新能源为核心增长驱动力
根据业绩预告计算，22Q4实现归母净利1.6至1.8亿元，同比+
62.8%至+82.9%，以利润中枢1.7亿元测算，22Q4归母净利同比
+72.9%，环比+8.8%，业绩略超此前预期，我们预计主要驱动因
素为新能源汽车齿轮业务放量及公司持续推动降本提效带来盈利
水平提升。
1）新能源配套量快速增长：据乘联会预测2022全年新能源乘用
车销量649.8万辆，同比+96.3%；重点车企特斯拉国内销量71.1
万辆，同比+46.8%；比亚迪批发销量186.9万辆，同比+
150.7%。公司作为国内新能源主机厂齿轮的核心供应商，全年新
能源汽车齿轮营业收入相比去年同期增长超过220%，超行业及重
点车企增速。
2）产能利用率提升+降本增效：①公司新能源齿轮产能较为紧
张，平均产能利用率高；②新能源齿轮壁垒较高，整体议价能力
较强；③公司内部持续进行降本增长，加快产线切换速度的加快
以及提升柔性能力，综合上述因素，公司利润端增速高于收入
端，2022全年预计实现归母净利5.7-5.9亿元，同比+75.28%至
81.41%。
产能建设方面，2022年底公司纯电+增程减速器齿轮产能已达
400万套/年，2023年将以此为基准继续进行产能扩建，通过配
套全球领先电动车企、比亚迪及多家新势力车企继续取得增长。
同时伴随PSA等全球混动项目爬坡，公司混动变速箱齿轮出货量
也会有明显增长，2023年新能源齿轮业务有望保持强劲增长，业
绩兑现预期强。
►RV、谐波减速器双布局量、利齐升
2022年公司持续深耕精密减速机产品领域，目前公司成功布局
RV和谐波两大产品类，RV产品已覆盖50公斤到210公斤，并
在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领
域实现进口替代与规模配套；谐波减速机也在全面进行市场推
广。机器人减速器业务壁垒高，稳态毛利率水平预计高于齿
轮，未来下游工业机器人市场回暖+国产替代加速，公司有望
加速推进精密减速机批量化生产，带来量、利齐升。
目标价格：
最新收盘价：28.25
股票代码：002472
52周最高价/最低价：41.1/15.85