【行业研究报告】拓普集团-2022年业绩预增公告点评:高毛利客户占比持续提升,业绩同比高增长!

类型: 其他公告点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-01-13 00:00:00

更新时间: 2023-01-13 21:14:15

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)11,46316,02823,44134,017
同比76%40%46%45%
归属母公司净利润(百万元)1,0171,7642,3853,609
同比62%73%35%51%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.921.602.163.27
P/E(现价&最新股本摊薄)72.6941.9231.0120.49
关键词:#产能扩张
投资要点
◼公告要点:公司发布业绩预增公告,2022年预计实现营业收入
154.5~162.5亿元,同比+34.8%~+41.8%,实现归母净利润17.5~18.5亿
元,同比+72.0%~+81.9%。实现扣非归母净利润为17.0~18.0亿元,同比
+75.4%~85.7%。其中,2022年Q4实现营业收入43.5~51.5亿元,同比
+19.4%~41.4%,环比+0.9%~19.4%,实现归母净利润5.4~6.4亿元,同
比+105.1%~143.0%,环比+8.1%~28.0%,实现扣非归母净利润5.3~6.3亿
元,同比+120.3%~162.0%,环比+8.0%~28.4%。2022年Q4预计实现归
母净利润率及扣非归母净利润率分别为12.4%/12.2%,环比+0.8/+0.9pct。
◼高毛利新能源客户占比持续提升,大宗原材料价格回落+规模效应显现
推动利润率增长。1)2022年Q4,公司核心T客户上海工厂交付22.8
万辆,环比+21%,全球产量43.97万辆,环比+20%,其它新能源客户
万辆,环比+21%,全球产量43.97万辆,环比+20%,其它新能源客户
赛力斯/理想/比亚迪/蔚来合并实现批量80.0万辆,环比+28.2%,传统车
企客户吉利汽车/上汽通用合计实现批量76.0万辆,环比+5.1%,新能源
客户占比持续提升;2)大宗原材料价格持续下降,推动毛利率增长。根
据沪铝指数测算,2022年Q3铝价下降约4%,公司成本传导约一个季
度时间,推动Q4毛利率提升;3)新能源客户放量,推动公司营收增长,
产能利用率持续提升,规模效应显现,多重因素共同推动公司利润率环
比持续增长。
◼Tier0.5模式逐步受到造车新势力供应链认可,产能实现全国布局。在
特斯拉/比亚迪等为代表的新能源车企崛起过程中,轻量化底盘、热管
理、内饰功能件相关的需求大幅增加。造车新势力的产能快速爬坡过程
中对于拓普的依赖程度也不断增长,单车价值量持续提升。公司生产基
地实现全国配套布局,包括重庆工厂(赛力斯、理想汽车等)、宁波前湾
(T客户、吉利汽车等)、安徽寿县(蔚来汽车、比亚迪等)、湖州长兴
(理想汽车等),进一步的提升产品的市场份额,加深下游客户的深度
绑定。
◼盈利预测与投资评级:考虑到公司及核心客户生产节奏受到疫情影响,
我们将公司2022年营收预测从163.72亿元下调为160.28亿元,维持
2023-2024年营业预测234.41/340.17亿元,同比分别+40%/+46%/+45%,
同时新能源客户占比提升推动利润率增长,将2022-2024年归母净利润
预测从17.64/22.97/34.08亿元调整为17.64/23.85/36.09亿元,同比分别
◼风险提示:疫情控制不及预期;需求不及预期;格局竞争加剧超出预期
-26%
-15%
-4%
7%
18%
29%
40%
51%