【行业研究报告】-12月金融数据点评:宽货币如何传导到宽信用?

类型: 中国数据点评

机构: 国海证券

发表时间: 2023-01-13 00:00:00

更新时间: 2023-01-13 22:14:16

事件:
央行公布2022年12月初步核算金融数据:12月末,社会融资规模存量
为344.21万亿元,同比增长9.6%;当月新增1.31万亿元,比上年同期
少1.06万亿元;M2余额266.43万亿元,同比增长11.8%;M1余额67.17
万亿元,同比增长3.7%。
核心观点:
社融存量增速继续下滑,信用扩张速度放缓。12月,社融存量同增
9.6%(前值10%)。当月新增1.31万亿元(前值1.99万亿元),同
比少增1.06万亿元。社融反映了金融体系向实体经济提供的资金支
持,四季度社融增速持续下滑,年末增速回落至10%以下,说明信
用扩张速度放缓。
用扩张速度放缓。
货币环境适度宽松。12月M2同比增长11.8%(前值12.4%),仍然
保持较高增速,反映了货币资金供应充足。12月5日央行降低金融
机构存款准备金率0.25个百分点,中旬中央经济工作会议重申稳增
长的重要性,大力提振市场信心,稳定市场利率预期,叠加下旬央
行加大逆回购操作力度,短期资金面压力有所缓解。
宽货币向宽信用传导受阻。截至12月,社融增速已经连续9个月低
于M2,当月剪刀差小幅收窄至2.2%,但仍处于高位,宽货币向宽
信用传导受阻。
当月社融主要贡献项是人民币贷款和信托贷款,分别同比多增或少
减4004和3789亿元。企业中长期贷款表现亮眼。12月,企(事)
业单位人民币中长期贷款新增1.21万亿元,大幅同比多增8717亿
元。企业中长期贷款自8月起连续5个月同比多增,说明各地各部
门推进经济一揽子政策和接续措施全面落地见效,有效发挥政策性
开发性金融工具作用,带动企业中长期贷款持续高速增长。受低基
数影响,信托贷款贡献较大。2021年末是资管新规过渡期结束时间
点,同期信托贷款规模大幅压降,受低基数影响,本期信托贷款成
为社融较强支撑。
主要拖累项是政府债券和企业债券,分别同比少增或多减8893和
4876亿元。政府债券发行进度提前,导致本月社融增量中政府债券
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