【行业研究报告】诺辉健康-B-事件点评：医院渠道增长强劲，毛利率提升明显

事件:
诺辉健康发布公告：2022年集团收入总额将介于人民币7.5-7.8亿元人
民币，同比增长252.7%-267.7%，毛利将介于6.4-6.6亿元人民币，同比
增长313.2%-324.5%。
投资要点:
◼医院及直接面向消费者渠道占比提升，2022年公司营收、毛利增长
强劲。分产品看，1)常卫清销售收入将介于3.52-3.70亿元人民币，
同比增长262.2%-280.8%，毛利将介于2.99-3.05亿元人民币，同
比增长303.9%-312.0%。增加系常卫清销量及确认收入有所增加、
源自单次测试收入较高的渠道（如医院及直接面向消费者渠道）的收
入占比增高。目前医院渠道已成为常卫清的最大收入来源及增长最
快的渠道，其次是直接面向消费者渠道及体检中心；2)噗噗管销售收
快的渠道，其次是直接面向消费者渠道及体检中心；2)噗噗管销售收
入将介于1.96-2.03亿元人民币，同比增长69.4%-75.4%，毛利将介
于1.60-1.66亿元人民币，同比增长93.8%-101.1%。增加系噗噗管
销量及确认收入有所增加、直接面向消费者渠道及体检中心的单位
产品收入上涨；3)幽幽管自2022年1月产品上市以来的销售收入将
介于2.03-2.10亿元人民币，毛利将介于1.84-1.90亿元人民币。
◼受益常卫清及噗噗管毛利率提升，2022年公司毛利率将介于81.6%-
87.4%。分产品看，1)常卫清毛利率将介于80.7%-86.5%，大幅上升
主要得益于规模经济下单次测试的成本下降、医院及直接面向消费
者渠道的单次测试收入增加以及更有利的渠道组合下来自单次测试
收入更高的医院及直接面向消费者渠道的收入占比提高。3)噗噗管毛
利率将介于79.0%-84.9%，大幅上升，原因为单次测试收入增加（包
括所有渠道综合和单一渠道）及单位生产成本下降；3)幽幽管毛利率
将介于87.6%-93.6%。
◼公司专注高发癌症居家早筛，产品研发推进顺利。针对中国目前最高
发的消化道癌症中的结直肠癌和胃癌，公司已经分别上市并商业化
三款业内首创明星产品：常卫清、噗噗管和幽幽管。常卫清是中国首
个获得国家药品监督管理局批准的癌症筛查产品，适用于40-74岁
的结直肠癌高风险人群；幽幽管是中国首个获得国家药品监督管理
局批准的幽门螺杆菌消费者自测产品；噗噗管是中国首个获批的便
隐血（FIT）居家自测器。此外，公司拥有三款适用于肝癌（苷证清
™）、宫颈癌（宫证清™）和鼻咽癌（易必清™）筛查的在研已经或
-0.3981
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