【行业研究报告】铭利达-供给瓶颈逐渐打开，四季度增长提速

供给瓶颈逐渐打开，四季度增长提速
投资要点
事件内容：1月13日晚，公司披露2022年业绩预告，2022年公司预计实现归属
于母公司净利润4.0-4.28亿元，较同期增长169.94%-188.83%；扣除非经常性损
益后的净利润为3.28-3.56亿元，较同期增长136.49%-156.68%。
益后的净利润为3.28-3.56亿元，较同期增长136.49%-156.68%。
2022年公司业绩增速超出市场预期，预计和四季度较高的非经损益有关。2022年，
公司归母净利润预计同比增长169.94%-188.83%，预告值超出市场一致预期。仅
22Q4来看，公司当季度实现归母净利润1.8-2.08亿元，较上年同期同比增长
279.7%-338.8%；22Q4单季度归母净利润同比增速较22Q3单季度归母净利润增
速120.0%大幅抬升。对于公司22Q4净利润出现超预期增长的原因，我们预计和
非经损益有关；比较公司披露的22年归母净利润及同期扣非净利润，预计2022
年非经损益约0.72亿元；而2022Q3非经损益仅0.075亿元、2021年全年非经损
益仅0.095亿元，22Q4非经损益环比和同比出现较大幅度增长。根据公司业绩预
告，22Q4非经损益大幅增长主要系子公司江苏铭利达和广东铭利达受益于财政部、
税务总局、科技部在2022年9月联合发布的第28号文-《关于加大支持科技创新
税前扣除力度的公告》，高新技术企业2022年四季度期间新购置的设备、器具，
允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100%加计扣
除。
剔除非经损益影响，公司业绩依旧保持快速增长，增速基本符合预期。假设剔除非
经损益，22Q4公司实现归母净利润为1.15-1.43亿元，预计单季度同比增长
164.6%-228.8%；比较22Q3，22Q4归母净利润季度增速同样明显抬升。主要原
因我们倾向于认为是四季度公司新增产能有所释放、叠加下游需求总体依旧较好，
使得当季度公司产值抬升；1）供给端，公司2022年8月签订的安徽含山项目和
江西信丰项目，都约定了过渡条款，四季度产能即有所释放；其中，安徽含山项目
约定到2022年年底，安徽含山经开区管理委员会协调300-500名员工，保障公司
过渡厂房项目顺利投产；江西信丰项目约定先租用5G智慧产业园1号厂房1、2
层，宿舍60间，面积约3.5平方米过渡生产所用；2）需求端，下游光伏储能及新
能源汽车四季度需求总体预计保持稳定；其中，新能源汽车核心客户比亚迪22Q4
新能源汽车销售量达到68.34万辆，占全球累计销售量的36.7%，四季度需求保持
旺盛；而储能市场则保持高速增长，以美国为例，美国清洁能源协会储能副总裁表
示，受能源价格持续上涨、州脱碳任务和《通货膨胀削减法案》的影响，储能需求
空前高涨。
展望来看，2023年公司供需共振驱动有望延续，或将推动业绩继续向好。1）从产
能供给端来看，新增项目陆续落地进入投产期，2023年公司产能释放预期较为充
分；其中，安徽含山基地和江西信丰基地在建，预计2023年将继续释放新增产能；
重庆铜梁精密结构件及装备研发一期生产项目预计在2023年1月将正式投产，而
股价(2023-01-13)