【行业研究报告】-美容护理双周刊：2022年化妆品新原料加速获批，从创新原料出发提升产品力

➢双周专题：化妆品新原料成为国货品牌突围的路径之一。在监管新规的助
力下，从2021年6月28日新规后首个新原料问世以来，药监局官网共披
露了52个新原料注册备案数据，其中2022年全年披露42个，化妆品新
原料获批速度明显加快。其中，1）N-乙酰神经氨酸（俗称燕窝酸）和β-
烟酰胺单核苷酸（简称NMN）这两个原料均获得多个企业注册备案；2）
皮肤保护剂、保湿剂、抗氧化剂的出现次数分别为20/18/10次，其对应的
功效分别为屏障修复、保湿、抗皱。国产品牌商加强研发、重视产品品质
或为新锐品牌破局的必经之路，但是外资品牌已在烟酰胺、二裂酵母、玻
色因等传统热门原料的营销上抢占先机，国货品牌想要突围需要依靠新原
料。看好在功效原料领域领先的华熙生物、巨子生物、鲁商发展等公司。
➢双周观点：本周沪深300/美容护理5日涨跌幅分别为+2.35%/+2.14%，核
心公司爱美客/贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/华东医药5日涨跌幅分别为
+7.17%/-4.75%/-0.12%/-1.12%/+5.39%，整体来看医美板块走势明显强于化
妆品板块，主要源自疫后消费快速复苏，市场热捧医美等疫情受损板块。
当前美护板块仍处于较好的布局时间节点，建议关注低位布局机会。
➢产品创新洞察：国货新品以差异化原料配方强调功效性。从近期国货品牌
推新的情况来看：（1）强功效性产品更多，对应高均价：近期新品种，主
打强功效性（抗衰、除皱）产品价格带多位于300元以上。（2）品牌强调
对于原料或成分的宣传，在产品命名中已有体现：品牌在产品命名时已经
将核心成分作为宣传点，通过在产品名称中加入核心成分名称直接点明产
品与竞品间的差异点。（3）“试验数据”成为重要宣传点：众多新品在宣传
时首先通过试验数据证明产品有效性，随着政策合规趋势以及消费者对于
时首先通过试验数据证明产品有效性，随着政策合规趋势以及消费者对于
成分功效的重视度提升，产品功效的“可验证性”或成为新的竞争点。（4）
成分复配、多重功效提升中高端产品核心竞争力。
➢外资持股：2022年整体外资持股比例整体呈现提升趋势。近期美容护理板
块持股市值小幅提升，从2023年1月3日的171.36亿元升至1月13日
的181.38亿元，外资持股比例同时提升，占比由3.66%上涨至3.80%。
➢投资建议：医美：我们认为当前医美行业或即将再次进入2020-2021年的
产业链正向循环阶段，建议关注回调机会。医美项目周期往往在3个月左
右，而我们观察22年12月北上深三地疫情影响基本在1-1.5月的周期内
就基本消散，因此除高频水光项目可能略受影响外，无需过度担忧春运后
可能发生的复阳对医美消费的影响。当前建议关注：(1)再生材料赛道(尤
其关注胶原蛋白):爱美客，华东医药，江苏吴中，巨子生物；(2）合规水
光赛道:爱美客，华熙生物，复锐医疗；(3)减重赛道:华东医药，爱美客，
复锐医疗；(4)医美机构龙头：医思健康，朗姿股份等。
化妆品：化妆品当前正处行业淡季、催化较弱，确定性更高的右侧布局时
点或为23Q1中下旬，从该时段开始可能会有更多的基本面催化因素出现。
重点关注具备较强弹性的贝泰妮、华熙生物，增长确定性较高的珀莱雅和
仍处于底部的巨子生物。
胶原蛋白：一方面，近期传统药企华北制药重组Ⅲ型人源化胶原蛋白液体
敷料上市，汇宇制药的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液产品正在申请第II类
医疗器械，重组胶原蛋白赛道愈发火热；另一方面，近期江苏创健对外宣
布由其自主研发、生产的重组XVII型胶原蛋白被收入进国际化妆品原料
目录。除了在目前规模较大的化妆品&敷料领域以外，重组胶原蛋白在医
美注射、生发等其他高附加值领域的应用同样值得期待。重点关注巨子生
物、锦波生物、华熙生物、江苏吴中、丸美股份、若羽臣、洁雅股份。
➢风险提示：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期。