【行业研究报告】-策略周报：内外利好共振，行业雨露均沾

策略周报内外利好共振，行业雨露均沾A股在内外利好共振下迎来了估值修复行情。内外利好共振带动估值修复行情。外部因素看，美国12月CPI继续回落，通胀下行趋势明确，国际资金从美国向非美、新兴市场流入或明显增加。内部因素看，政策端稳增长、稳预期方向确定，股市风险溢价下行；人民币升值带来人民币资产重估；经济增长与企业盈利进入后疫情企稳复苏通道。A股将迎来久违的资金面、基本面、政策面共振的行情，趋势向上可以期待。节奏上判断，我们认为今年A股与2019年相仿，呈现一波三折的向上行情。2023年处在中周期上行中的第二库存周期回升阶段。从产业链角度，我们更关注中、下游利润的膨胀。在短周期扩张前期阶段，早周期行业超额收益突出，成长和消费风格占优。我们在年度策略《高质量慢牛》中筛选出今年业绩较去年加速的行业电子、机械、计算机等主要集中在高端制造和科技方向；业绩稳定增长集中在食品饮料和医药行业。估值修复初期的普涨行情。12月企业中长贷的强劲显示稳增长政策的发力逐步见效，往后看实体投资仍有进一步上行空间。与此同时，12月美国通胀数据持续放缓，市场对于联储放缓加息步伐预期升温。这也充分印证了我们在年度策略中提到的“2023年海外紧缩及内需疲弱这两大压制因素都将极大概率获得缓和”的提到的“2023年海外紧缩及内需疲弱这两大压制因素都将极大概率获得缓和”的逻辑。开年以来市场估值修复行情仍在持续演绎。在联储加息预期放缓、美元边际走弱的背景下，全球资金对于中国资产关注度明显提升，人民币汇率加速反弹，A股也迎来北上资金的加速流入。开年以来的板块轮动属于增量资金作用下的接力普涨行情，不同于22年末的存量资金格局下此消彼长的博弈行情，这也是典型的扩张早期估值修复行情的特征——潜在增长预期弹性+估值洼地的板块是资金率先聚集的方向，而不同板块的估值洼地逐步被修复，市场终将迎来普涨格局，增长预期更具弹性的板块将会最终获得阶段性超额收益。关注农林牧渔行业2月日历效应。农林牧渔行业在过去十八年中，二月整体胜率达94.4%，从相对收益胜率来看，农林牧渔行业在2月仍具有显著的赚钱效应。这背后或离不开每年2月前后发布的中央一号文件影响，从政策发布前后农林牧渔行业指数表现来看，行业指数收益率平均值及中值呈现出明显的收敛到扩散过程，反映出市场对政府主导下三农工作有效性的认可。养殖子行业基本面逻辑的判断对于预防日历效应失效是关键要素，此前猪价快速下行，头均市值角度的生猪养殖板块估值已处于历史较低水平，板块具有一定交易安全边际。配置5G周期终端设备与应用软件热潮。2009年以来，我国已分别经历了3G、4G、5G周期，3G和4G周期之中，以智能手机为主要终端的移动互联网蓬勃发展，而进入5G周期后，万物互联的AIOT时代逐步开启。移动互联网时代，TMT行业之中的行业轮动遵循从基础设施（通信）到终端设备（消费电子）再到应用软件（计算机、传媒）的规律。当前5G周期下，基础设施建设高峰渐进尾声，而终端设备热潮正盛，应用软件布局也已开启。智能汽车与VR/AR是当前渗透率加速提升的两大重点终端设备。2023年CES展会召开，智能驾驶进一步深化，而汽车智能化也向软件服务化与娱乐化趋势进一信创板块有望进一步受益。行业上关注5G周期终端设备与应用软件热潮下受益的TMT行业包括消费电子（VR/AR）、汽车智能化、半导体、游戏、信创等。北向资金半月成绩单：连续10周净流入，年初以来净流入超600亿元。本周利差收窄，人民币升值是本阶段推动北上资金净流入的重要因素。行业维度，综合绝对金额和市值占比，食品饮料和电新年初以来最受北上资金青睐，绝对金额上北上资金加仓最多的是金融、电新、食品饮料，市值占比维度净流入最多的是家电、消费者服务、传媒、有色、食品饮料、电新。个股维度，云铝股份（有色金属）、极米科技（家电）、时代电气（机械）、豪悦护理（轻工制造）、恺英网络（传媒）是全市场北上增仓幅度最大的5家公司，年初以来增仓幅度都在+1.5%以上，平均区间涨跌幅为+11.09%。风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。