【行业研究报告】三花智控-经营稳健，Q4盈利能力改善

2023年01月15日2023年01月15日三花智控(002050.SZ)公司快报经营稳健，Q4盈利能力改善其他家电投资评级维持评级6个月目标价27.30元股价(2023-01-13)23.80元交易数据总市值(百万元)85,462.69流通市值(百万元)83,956.95总股本(百万股)3,590.87流通股本(百万股)3,527.6012个月价格区间13.33/32.77元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益0.10.411.7绝对收益3.38.9-2.9张立聪zhanglc@essence.com.cn李奕臻liyz4@essence.com.cn相关报告新能源汽车放量，Q3收入高速增长2022-10-26Q2汽零高速增长，盈利改善2022-08-12新能源业务放量，汽零收入高速增长2022-04-25汽零放量，收入高速增长2022-03-09新能源汽车业务放量，Q3收入快速增长2021-10-25事件：三花智控公布2022年业绩预告。公司预计，2022年三花实现收入192.2~224.3亿元，YoY+20%~40%；业绩25.3~30.3亿元，YoY+50%~+80%；扣非业绩22.3~26.8亿元，YoY+50%~+80%；折算2022Q4单季度，公司实现收入36.3~68.3亿元，YoY-15.7%~+58.8%；实现业绩9.0~14.0亿元，YoY+129.8%~+259.1%；实现扣非业绩4.8~9.3亿元，YoY+49.2%~+188.2%。我们判断，随着新能源汽车订单交付，三花未来销售有望保持快速增长。预计Q4公司收入快速增长：三花收入分拆来看：1）新能源汽车零部件销售放量，拉动了Q4三花收入增长。我们预计，公司2022年汽零业务收入为70~80亿元，YoY+46%~+67%，占比总收入30%以上。其中，新能源汽车零部件业务收入占比汽零业务总收入80%+。折算Q4单季度，三花汽零业务收入约为18~28亿元，YoY+23%~91%。2）家电业务发展稳健，预计商用制冷配件业务表现较好。展望未来几个季度，我们分析，随着客户拓展、订单交付，三花收入端有望保持快速增长态势。三花Q4盈利能力明显改善：三花Q4单季度净利率为13.2%以上，同比增幅超过4pct，我们预计，原因为：1）Q4非经常性损益明显增加。根据公告，Q4单季度非经常性损益超过4亿元，同比增加3.6亿元左右。2）预计Q4汽零业务产品结构优化、规模效应显现。3）公司加强成本管控，运营效率提升，预计Q4公司整体毛利率改善。投资建议：我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量，汽零业务将快速发展。我们预计公司2022~2023年EPS为0.77/0.91投资评级。风险提示：人民币大幅升值、原材料价格大幅上涨(亿元)2020A2021A2022E2023E2024E主营收入121.1160.2214.0264.6325.0净利润14.616.827.632.740.6每股收益(元)0.410.470.770.911.13每股净资产(元)2.803.113.694.284.96盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E