【行业研究报告】晶澳科技-2022年业绩预告点评：22Q4单瓦盈利超预期，23年有望量利双升！

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）41,30269,212106,840134,579
同比60%68%54%26%
归属母公司净利润（百万元）2,0395,2908,07710,601
同比35%159%53%31%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.872.253.434.50
P/E（现价&最新股本摊薄）74.9628.8918.9214.42
关键词：#业绩超预期
投资要点
◼事件：公司发布2022年度业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润
48-56亿，同增135%-175%，扣非归母净利润48.2-56.2亿元，同增161-
204%。2022Q4归母净利润15.1-23.1亿元，同增108%-218%，环增-5%-
46%，扣非归母净利润15.8-23.8亿元，同增105%-209%，环增-2%-48%，
业绩超市场预期。
◼2022Q4单瓦净利创新高、2023年量利双升。公司2022年组件出货约
39GW，同增60%+；疫情影响部分产出，公司2022Q4组件出货约12GW，
同增50%/环增7%。我们测算一体化净利约0.16元，环比提升约1分，
单瓦净利超市场预期，主要在于1）美国出货提升，2022Q4出货约
800MW，享受高溢价；2）2022Q4运费下降，我们预计单瓦降本2-3分。
展望2023Q1，我们预计公司组件出货11GW+，单瓦盈利环比持平。2023
年组件业务有望量利双升，我们预计出货60-65GW，同增50%+；受益
于①硅料价格下行+在手高价订单；②新技术占比提升，我们预计出货
于①硅料价格下行+在手高价订单；②新技术占比提升，我们预计出货
20GW享超额收益；③公司规划美国地区出货4GW，高溢价市场修复；
组件盈利能力保持坚挺，2023年业绩高增！
◼N型扩产加速、美国建厂启动。公司目前共规划70GW新技术电池产
能，我们预计2023年落地40GW，N型组件我们预计2023Q2开始明显
起量交付，全年出货20GW左右，新技术占比30%，带动平均盈利持续
改善。针对美国市场，公司已建立东南亚4GW一体化产能。同时公司
宣布投资6000万美元建设美国首座工厂，规划组件产能2GW，我们预
计23Q4投产。在美建厂有利于对冲贸易风险，享受美国高溢价市场，
持续贡献超额收益。
◼盈利预测与投资评级：基于公司组件盈利超预期，我们上调盈利预测，
我们预计2022-2024年归母净利润为52.9/80.8/106.0亿元（前值
48.5/78.1/106.0亿元），同增159%/53%/31%，我们给予公司2023年30
◼风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。
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