【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：动销环比改善，全年乐观展望

动销环比改善，全年乐观展望
动销环比改善，全年乐观展望
——行业周报
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核心观点：动销趋势向好，估值修复至合理区间
1月9日-1月13日，食品饮料指数涨幅为4.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深
300约1.8pct，子行业中白酒（+4.9%）、啤酒（+3.4%）、调味发酵品（+3.2%）
表现相对领先。受益于消费回暖以及白酒动销环比加速，本周食品板块持续上行，
其中海外资金以及长线配置资金应是主要推手。从基本面角度来看：白酒春节回款
大商基本按节奏完成，中小经销商节奏略慢，整体进度略低于同期水平；白酒动销
在元旦之前受到疫情影响表现较弱，元旦后随着消费回暖动销环比明显改善，往春
节后展望预期经济活跃度增加、消费场景放开，白酒动销应有明显提升，我们对于
2023年白酒板块整体乐观展望。大众品伴随多地度过疫情感染高峰，动销环比有
明显恢复。一方面消费需求增多；另一方面疫情对于生产及物流的影响基本消除。
预计春节返乡人数增加，礼品市场大概率回暖。我们认为大众品复苏趋势基本确立，
弹性与整体经济环境恢复情况相关。当前行业估值水平已修复至合理区间，板块股
价可能呈波动式上行。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优
（1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体
系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释
放期。（2）山西汾酒：全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半
年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩
序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环
境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具
有较高布局性价比。（4）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，
展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品
有望量产，持续看好。
市场表现：食品饮料跑赢大盘
1月9日-1月13日，食品饮料指数涨幅为4.1%，一级子行业排名第2，跑赢沪深
300约1.8pct，子行业中白酒（+4.9%）、啤酒（+3.4%）、调味发酵品（+3.2%）
表现相对领先。个股方面，青青稞酒、千味央厨、洋河股份涨幅领先；兰州黄河、
海南椰岛、得利斯跌幅居前。
酒业数据新闻：山西汾酒将继续深入拓展南方机会市场
1月12日，山西汾酒在投资者互动平台表示，汾酒将继续深化“1357+10”的市场
布局策略，进一步优化调整市场结构，全面精耕重点板块市场，深入拓展南方机会
市场，聚焦三大主力市场，一是包括晋、京、津、冀、豫、鲁、陕、蒙大基地等市
场，二是江、浙、沪、皖等华东市场，三是包括珠三角、粤、深、赣、两湖等华南
市场（来源于微酒）。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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