【行业研究报告】利尔化学-业绩同比增长,草铵膦龙头持续成长

类型: 其他公告点评

机构: 群益证券

发表时间: 2023-01-16 00:00:00

更新时间: 2023-01-16 10:14:49

业绩同比增长,草铵膦龙头持续成长
事件:公司发布2022年业绩快报,公司2022年实现营收101.24亿元,
yoy+55.90%,实现归母净利润18.12亿元,yoy+68.97%。公司Q4单季实现营收
23.82亿元,yoy+7.55%,qoq-10.61%,实现归母净利润4.34亿元,yoy-30.57%,
qoq-28.03%,低于预期。
结论与建议:公司是国内草铵膦和氯代吡啶类除草剂双料龙头,2022年克服
疫情、限电限产等不利情况,保障生产销售,全年业绩同比增长明显。公司
规划产能丰富,产品种类多样,长期增长有保障,给予“区间操作”评级。
销量增长,草铵膦价格波动较大:2022年,公司广安基地3000吨精草铵
膦年内开始试产,贡献利润,公司产品产销量同比增长。2022年全年草
膦年内开始试产,贡献利润,公司产品产销量同比增长。2022年全年草
铵膦价格呈现先扬后抑态势,上半年受俄乌冲突和疫情影响,粮食价格
上涨带动草铵膦价格上行,下半年草铵膦价格快速回落。2022年草铵膦
全年均价为22.74万元/吨,yoy-6.86%,Q4单季草铵膦均价为19.23万
元/吨,yoy-45.75%,qoq-15.34%。公司积极克服国内疫情反复、高温限
电限产和原材料涨价等不利因素,有效组织生产,全年业绩实现同比增
长。
抢先布局精草铵膦,巩固龙头地位:公司作为国内草铵膦龙头企业,不
断进行技术研发,率先掌握精草铵膦生产技术并规划产能。精草铵膦是
草铵膦中的有效成分,是未来草铵膦行业的发展方向。公司提前布局,
在津市、绵阳、广安、荆州分别规划了2万吨、3万吨、4万吨、5万吨
精草铵膦产能,后续有望引领行业发展。
丰富产品线,长期成长动力充足:公司在建项目丰富,广安基地年产7.8
万吨农药原药生产项目计划投资50亿元,除4万吨精草铵膦外,还包括
0.2万吨噻菌灵、0.5万吨氯虫苯甲酰胺、0.1万吨溴氰虫酰胺、0.2万
吨唑啉草酯、1万吨三氯吡氧乙酸酯、0.2万吨丙炔氟草胺、0.5万吨氯
氟吡氧乙酸酯、0.1万吨炔草酯、0.3万吨二氯吡啶酸、0.5万吨氨氯吡
啶酸、0.2万吨氯氨吡啶酸,该项目已于4月份在广安市政府进行第一次
环评公示。公司在荆州规划的绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目,
除5万吨精草铵膦之外,还包括0.5万吨氯虫苯甲酰胺、0.3万吨溴氰虫
苯甲酰胺、0.2万吨唑啉草酯、5万吨阻燃剂系列等产能,该项目已于4
月份在荆州市政府进行第一次环评公示。公司技术能力领先,在建项目
丰富,产品结构持续优化,后续成长动力充足。
盈利预测:考虑到草铵膦价格下滑,我们下修盈利预期,预计公司
2023/2024年分别实现净利润20.49/23.55亿元(前值21.75/24.90亿
元),yoy+13%/+15%,折合EPS分别为2.56/2.94元,目前A股股价对
应的PE分别为7/6倍,给予“区间操作”评级。