【行业研究报告】京基智农-养殖地产齐发力，业绩同比大增

养殖地产齐发力，业绩同比大增
京基智农(000048)
上次评级：52周最高价/最低价：26.71/15.47
上次评级：52周最高价/最低价：26.71/15.47
目标价格：总市值(亿)102.76
最新收盘价：19.64自由流通市值(亿)102.76
自由流通股数(百万)523.24
事件概述
公司发布2022年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润7.5亿元-8亿元，同比
增长92.63%-105.48%。
分析判断:
►生猪放量&地产部分确认收入，归母净利同比增长超90%
2022年公司预计实现归属于上市股东的净利润7.5亿元-8亿元，同比增长超90%，分季度来看，2022Q1/Q2/Q3
公司分别实现归母净利润-1.42/-0.42/1.38亿元，同比分别变动-133.84%/-143.76%/232.73%，2022Q4，公司
预计实现归母净利润7.97-8.97亿元，据公司公告，报告期业绩较上年同期大幅上市的主要原因有两个方面，
一方面报告期内，公司房地产项目山海御园部分楼栋集中交付确认销售收入，较上年同期房地产项目结转销售
收入有所增长；另一方面，报告期内，公司生猪养殖业务产能快速释放，生猪出栏量实现大幅增长，受益于生
产成本稳步下降及生猪销售均价提升，生猪养殖业务实现盈利。
►生猪出栏量跨越式增长，多措并举降本增效
生猪养殖方面，2022年，公司累计销售生猪126.44万头（其中仔猪25.67万头），同比+856.43%，其中，徐
闻、高州、文昌及贺州项目生猪销售数量分别为51.40/40.58/28.67/5.79万头。成本方面，2021年公司育肥
猪平均生产成本约为17.7元/kg，2022年12月份已下降至16.84元/kg，成本下降的主要原因包括：（1）项目
配套饲料厂的投产：截至2022年12月底，公司高州、文昌、贺州、徐闻饲料厂均已投产运营，可满足自身生
猪养殖项目所需，实现了饲料供应从委托加工模式转为自供自产模式，成本更可控；（2）种猪自供：公司于上
一轮猪周期高点进入生猪养殖行业，主要是高价外购种猪，造成种猪成本及折旧费用较高，2022年公司已搭建
自供种体系，可为公司各个养殖项目提供一定量的种猪，母猪成本降低带来育肥猪生产成本下降；（3）猪只健
康度&生产效率提高：公司2022年一季度平均PSY为21.6头，2022年12月已提升至24.90头，另外徐闻猪群
健康度2022年下半年显著提升，推动生产成本下降。未来公司生产成本仍然有较大的下降空间，主要体现在自
供种对前期高价母猪的完全替代及母猪效率的提升，满产满付头均摊销降低及管理提升等。从23年1月开始，
猪价再度陷入亏损区间，新一轮产能去化开启，预计23年下半年有望扭亏为盈，利好成本管控优异、产能持续
扩张的成长型猪企。
►房产项目如期交付，贡献收入&利润增量
房地产方面，据公司公告，公司山海御园项目已如期于2022年12月底至2023年1月初期间进行了分批次集中
交付，我们认为该部分房地产收入的确认有望为公司2022年和2023年一季度带来可观的利润，另外，公司山
海公馆项目预计将于2023年下半年进行集中交付并结转收入。在战略规划上，对于房地产业务，公司仅限于对
既有的存量土地进行开发和运营，今后不再新增其他房地产项目。房地产业务作为公司的战略支持业务，存量
项目的收入在一定期间能够为生猪养殖业务提供持续的资金支持，抵御生猪价格波动的风险。
投资建议
我们分析：（1）公司生猪养殖业务稳步推进，今年生猪出栏量同比+856.43%至126.44万头，2023年出栏目标
为超200万头，随着公司产能逐步释放，出栏规模持续增加有望持续为公司贡献业绩和利润弹性；（2）房地产
业务是公司的战略支持型业务，在转型现代农业的战略指导下，公司仅对存量业务进行开发，据公司公告，
2022年12月底和2023年1月初山海御园项目如期分批次集中交付，山海公馆项目预计于2023年下半年进行
仅供机构投资者使用
2023年01月16日
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