【行业研究报告】科思股份-业绩预告归母净利同增170.95%-201.05%符合预期，预计高盈利能力持续，短期有利竞争格局不变，看好23年表现

公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利3.6-4亿元，同增
170.95%-201.05%；扣非后归母净利3.5-3.9亿元，同增204.58%-239.39%；
其中预计2022Q4归母净利1.06-1.46亿元，同增401.3%-590.8%，扣非后
归母净利1.04-1.44亿元，同增505.8%-738.3%。
营收方面，22年公司营收取得较大幅度增长。1）量：22年海外疫后出行
恢复+高温带动防晒需求快速修复，同时欧洲能源危机下市场结构改变提供
机遇；2）价：公司自2021Q4以来基于原材料和海运费价格大幅上涨采取
的产品价格调整措施逐步落地，同时高端新品逐步放量占比提升，带动整
体均价提升。
体均价提升。
盈利能力方面，今年二季度以来公司盈利能力的提升得到逐季验证，我们
预计Q4有望保持环比进一步改善。1）高需求下订单量快速提升带动公司
整体产能利用率提升，2）提价策略&高价格新品的产能逐步释放带动整体
均价提升，3）原油价格回落带来原材料价格下行，多维助力公司毛利率持
续提升，预计有望达到历史高位。
展望2023年：短期有利竞争格局不变，高盈利能力延续、同比提升。
1）看好国内出行修复带来的防晒需求提升；2）竞对巴斯夫的产能危机预
计仍需时间消化，短期内竞争格局仍有望利好公司；3）内生来看，新型防
晒剂PA产能利用率预计快速提升，未来两年可能会有新的扩产计划，基于
当前已高负荷运行的情况预计落地后加速放量。看好Q1延续高盈利能力、
同比大幅提升。
长期看，公司作为全球防晒剂原料头部厂家，未来有望逐步从防晒剂领域
逐步外延拓展，打造领先的综合性原料供应商。公司发布2022年业绩预
告，预计高盈利能力持续，我们将22-24年归母净利预测由3.5/4.1/4.9亿
风险提示：行业波动导致的风险；主要原材料价格波动风险；环保风险；
客户依赖风险；业绩预告仅为初步测算数据，具体财务数据以正式发布的
22年年报为准
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,008.471,090.421,862.192,169.643,161.68
增长率(%)(8.35)8.1370.7816.5145.72
EBITDA(百万元)297.18273.86535.58666.38733.91
净利润(百万元)163.46132.87379.91488.78546.32
增长率(%)6.35(18.72)185.9328.6611.77
EPS(元/股)0.970.782.242.893.23
市盈率(P/E)51.2663.0722.0617.1415.34
市净率(P/B)5.685.274.263.563.00