【行业研究报告】招商银行-盈利保持稳健，看好零售复苏

事项：
招商银行发布2022年度业绩快报，2022年全年实现营业收入3448亿元，同
比增长4.1%，实现归母净利润1380亿元，同比增长15.1%。ROE17.06%，
同比上升0.1pct。2022年末总资产10.14万亿元，较年初增长9.6%，其中贷
款较年初增长8.6%；存款较年初增长18.7%。
平安观点：
收入端整体承压，看好零售复苏提振营收。招商银行22年全年归母净利
润同比增长15.1%（vs+14.2%，22Q1-Q3），我们认为在营收承压的背景
下，拨备对盈利支撑力度加大为增速进一步提升的主要支撑。在全年息差
收窄和非息增长乏力的共同影响下，招行22年全年营收增速继续放缓，
收窄和非息增长乏力的共同影响下，招行22年全年营收增速继续放缓，
同比增长4.1%（vs+5.3%，22Q1-Q3）。拆分来看，净利息收入同比增长
7.0%（vs+7.6%，22Q1-Q3），而非息收入同比减少0.6%（vs+1.9%，
22Q1-Q3），我们认为边际下滑主要源自4季度债券市场较大幅度的波动，
此外考虑到22年资本市场低迷影响，我们判断全年中收增长放缓的最大
拖累因素依然是财富管理板块。展望23年，在疫情防控和地产政策转向
下，我们预计招行作为业内最具代表性零售银行将充分受益于零售复苏，
并且从长期视角来看，我们认为国内财富管理市场长期向好的趋势并未改
变，依旧看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势。
信贷投放保持稳健，存款亮眼高增。规模方面，22年末公司总资产较年
初增长9.6%（vsYoY+8.9%，22Q3），其中贷款投放较年初增长8.6%
（vsYoY+9.0%，22Q3），保持相对平稳，在22年息差收窄背景下，我们
认为招行信贷投放的韧性成为公司净利息收入保持7%平稳增长的有力支
撑。负债端表现优异，受到居民储蓄意愿提升的影响，存款整体较年初增
长18.7%（vsYoY+17.9%，22Q3），实现了亮眼高增。
不良率略有抬升，拨备夯实无虞。招行22年末不良率0.96%（vs0.95%，
22Q3），环比抬升1BP，我们预计与4季度零售端尤其是信用卡不良的持
续暴露有关。受22年疫情与地产风险暴露影响，公司全年资产质量受到
一定扰动，但幅度符合预期，同时从绝对水平来看，招行资产质量核心指
标表现依然居于行业低位，展望后续我们认为整体压力可控，伴随零售和
地产的复苏，公司资产质量将迎来改善通道。拨备方面，22年拨备覆盖
率451%，拨贷比4.32%，较21年分别下降33pct/10BP，但拨备绝对水
平仍位于同业前列，风险抵补能力夯实。
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)