【行业研究报告】芯朋微-家电去库存渐进尾声，四季度收入环比增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容芯朋微（688508.SH）家电去库存渐进尾声，四季度收入环比增长核心观点公司研究·财报点评电子·半导体021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S09805220900010755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003基础数据合理估值收盘价72.55元总市值/流通市值8221/5570百万元52周最高价/最低价112.30/47.76元近3个月日均成交额150.64百万元市场走势相关研究报告《芯朋微（688508.SH）-需求不振致短期业绩承压，多个定增项目已研发立项》——2022-10-28《芯朋微（688508.SH）-上半年收入同比增长15%，研发投入持续加大》——2022-08-30《芯朋微（688508.SH）-1Q22收入同比增长30%，加大研发投入布局新业务》——2022-04-28《芯朋微（688508.SH）-2021年利润翻倍增长，定增发力工业和汽车》——2022-03-18《芯朋微-688508-动态点评：下游客户开拓顺利，毛利率连续四个季度提升》——2021-10-29家电“去库存”渐进尾声，四季度收入环比增长。公司预计2022年营收为7.0-7.5亿元(YoY-7.06%至-0.42%)，归母净利润为0.8-1.0亿元(YoY-60.25%至-50.32%)，扣非归母净利润0.5-0.7亿元（YoY-67.09%至-53.92%）。其中4Q22营收1.73-2.22亿元(YoY-20.7%至+2.2%，QoQ+13.4%至+46.3%)，归母净利润为113-2113万元(YoY-98%至-71%，QoQ-94%至+3%)，扣非归母净利润为-818万元至+1182万元（YoY-120%至-71%，QoQ-164%至-8%）。2022年公司毛利率约41%，相比2021年下降2pct，同时公司继续加大研发投入，全年研发费率约25%（2021年为17%）。白电和工控类芯片收入全年增长，标准电源类芯片收入同比减少。分产品线来看，2022年家电类芯片因适配于白电的AC-DC和GateDriver市占率大幅提升，收入同比增长5%左右；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，收入同比增长25%左右；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，收入同比下降35%以内。多款隔离驱动芯片和IGBT芯片量产，新能源汽车芯片项目正式研发立项。公司新产品推出顺利，已有2500V高压隔离驱动芯片处于量产阶段，主要应用于工业客户；已有多款600V高压IGBT芯片，应用于家电、光伏等领域。新能源汽车芯片项目中高压半桥驱动芯片和高压辅助源芯片已正式研发立项，分别应用于热通风与空气调节系统（HVAC）、电源分配单元系统（PDU）。公司目前有效的电源管理芯片超过1300个型号，未来三年公司将基于新技术平台推出更多面向工控市场的先进集成功率半导体产品。持续更新高低压技术平台，关注技术创新和新领域拓展。公司多年来持续投入高低压技术平台，目前量产品种已逐步升级至第四代Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN的全新智能功率芯片技术平台。另外，公司将逐步拓展新技术领域：1）电源芯片内核数字化技术；2）电源芯片集成化技术；3）以GaN为主的宽禁带半导体电源技术。我们预计公司2022-2024年归母净利润0.89/1.64/2.27亿元，同比增速-56/+86/+38%；EPS为0.78/1.45/2.00元，对应2023年1月13日股价的PE分别为93/50/36x。家电去库存渐进尾声，公司家电业务逐步复风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)4297537129431,220(+/-%)28.1%75.4%-5.5%32.6%29.3%归母净利润(百万元)10020189164227(+/-%)50.7%101.8%-56.0%85.6%38.0%每股收益（元）0.881.780.781.452.00EBITMargin19.0%20.0%6.8%13.1%15.2%净资产收益率（ROE）7.7%13.3%5.5%9.5%11.8%