【行业研究报告】-海外策略周报：美债倒挂深度加大，全球多数市场仍将震荡

美债倒挂深度加大，全球多数市场仍将震荡
--海外策略周报
本周美股大盘继续出现反弹。另一方面，10年期和2年期、5年
本周美股大盘继续出现反弹。另一方面，10年期和2年期、5年
期和3年期美债倒挂深度进一步加深，美国经济的衰退压力仍在
进一步上升。此外，美国联邦政府债务正在加速逼近上限，叠
加美国多个大型银行公布的财报业绩低于预期，美股市场仍然
容易出现震荡。目前标普500席勒市盈率为29.24，仍大幅高于
历史平均数和中位数。考虑到美股估值压力仍然偏高，叠加美
国衰退趋势不断上升，美国企业盈利下行的压力较大，预计未
来一段时间美股大盘将延续下半场回调。未来一段时间美股成
长股、价值股和原材料周期股还将延续下半场回调。本周欧洲
多数市场延续反弹。考虑到欧洲经济进一步疲软的影响，预计
在开启新一轮右侧行情之前，以德国DAX、法国CAC40、英国富
时100、意大利富时MIB等为代表的欧洲多数重要市场指数还将
出现后半场的波动。此外，加拿大S&P/TSX综合指数、澳洲标普
200、日经225等发达市场还将出现进一步震荡。考虑到经济仍
存在一定下行压力，东南亚、拉美、中东等新兴市场还将出现
进一步回调。本周港股大盘延续反弹，但周内波动开始上升，
且单个交易日的日内波动也开始上升。由于现阶段全球多数市
场处于熊市后半场的大环境之中，港股大盘回暖的流畅度还将
一定程度受全球整体市场环境的不定期扰动，在开启新一轮右
侧行情之前港股市场仍将维持超跌反弹和震荡反复结合的相对
复杂的走势；欧美、亚太等区域的重要市场见底反转时点对于
港股市场开启新一轮右侧走势也较为重要；未来一段时间港股
市场还将经历相对复杂的波动反复时期，反转阶段还需进一步
等待。从指数的权重分布来看，预计未来短期内恒生指数和恒
生中国企业指数的波动率仍将低于恒生科技指数的波动率。港
股市场中资讯科技、消费、医疗保健等行业经历了之前的大幅
回调之后，仍然将出现超跌反弹和震荡反复相结合的相对复杂
的走势。从波动率来看，鉴于估值偏低且基本面韧性较好，港
股中以中国银行、农业银行、建设银行、工商银行为代表的国
有大型银行波动率偏小。考虑到美联储的货币周期和全球经济
周期，未来一段时间CRB商品指数还将出现进一步回调。由于全
球主要央行的货币宽松预期周期和全球经济复苏周期尚未到
来，在经历前期明显反弹之后，伦敦金、LME铜、LME铅等金属
的价格还将出现回调。
美股市场一周表现：本周美股三大指数均出现反弹行情，标普
500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨了2.67%、4.82%、
2%。
港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香
港中资企业指数均出现反弹，涨幅分别为3.56%、3.47%和
1.79%。本周恒生科技指数上涨了2.79%。
SACNO：S1120521080003
全球主要市场表现
指数收盘涨跌
幅度