【行业研究报告】化石能源-煤炭开采行业周报:节前积极布局,节后收获可期

类型: 行业周报

机构: 国盛证券

发表时间: 2023-01-15 00:00:00

更新时间: 2023-01-16 13:14:19

煤炭开采
节前积极布局,节后收获可期
本周行情回顾:
本周行情回顾:
中信煤炭指数3107.08点,上涨3.71%,跑赢沪深300指数1.36pct,位列中信板块涨跌幅榜第3位。
重点领域分析:
动力煤:年前备货补库需求释放,短期以稳为主,节后或再次探底。本周,煤价先扬后抑,截至1月13日,秦皇岛港Q5500动力
末煤平仓价主流报价1238元/吨左右,周环比上涨33元/吨。产地方面,春节临近,部分小矿陆续安排停产放假,但国有大矿大多维
持正常生产,整体产量低位震荡;部分终端&站台煤厂年前备货持续,采购需求尚可,但考虑大部分煤矿销售以长协保供为主,贸易
商多处于观望状态,且下游企业也陆续放假,对价格支撑作用较为有限,坑口煤价趋于稳定。港口方面,上下游企业放假增多,叠加
北方港口市场情绪走弱,且市场报还盘价差逐步拉大,采购节奏放缓,北港库存持续累积。下游方面,春节临近,工厂陆续停工放假,
电厂日耗同比偏低,而今年首场寒潮逼近,电厂节前补库持续,且新年长协兑现尚可,电厂库存小幅累库。整体而言,随着春节临近,
部分煤矿陆续放假,叠加煤矿保安全和检修频繁,煤矿开工率维持低位;此外,12月后受国内外价格倒挂影响,进口煤到岸数量有
所下滑。但下游需求释放速度缓慢,观望情绪浓厚,少量刚需询货压价为主,市场交易冷清;目前电厂以中长协采购为主,库存高位
运行,市场煤采购较少,年底临近及疫情影响,部分下游开始放假,非电企业开工率难有提升,水泥钢材等错峰生产,工业用电低迷,
整体需求端疲软对价格支撑不足,预计短期价格仍将以稳为主,后期重点关注春节后需求启动情况,静待供需逆转。
焦煤:下游采购放缓,价格稳中偏弱。本周,焦炭第二轮降价落地,下游焦企利润亏损,采购需求较差,煤矿签单不佳,但焦煤整体
供应有限,煤矿库存压力不大,价格多持稳运行,部分小幅调整。截至1月13日,京唐港山西主焦报收2500元/吨,周环比下跌230
元/吨。产地方面,年关将至,部分煤矿陆续停产放假,产量小幅回落。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少2.3万吨至874.8
万吨。进口蒙煤方面,受运输许可证到期影响,口岸通关量有所下滑,汾渭统计1.9-1.12甘其毛都口岸通关4天,日均通关687车,
较上周同期日均减少37车;因运管单更换期间可以装煤车辆偏少,口岸短盘运费反弹,成本支撑下贸易商报价小幅上调,蒙5原煤
现汇报价1480-1560元/吨。需求端,焦炭落实第二轮降价后,焦企利润亏损,对原料煤采购情绪较差,多维持刚需采购;钢厂采购
偏谨慎,多控制到货节奏。后市来看,本周焦炭第2轮提降落地,在成本压制下焦企利润被压缩,亏损面不断扩大,且春节前投机采
购需求基本消失,节前煤价失去上涨动力。但一方面,考虑地方煤矿将陆续停产放假,供应仍面临阶段性收缩;另一方面,虽然冬储
补库结束,但预计下游焦化仍将维持在当前库存,刚需采购仍将持续,估计煤价难以大幅下跌。对于蒙焦而言,因口岸库存较高,短
期煤价仍将面临一定下行压力,但最近通车大幅下降势必会导致口岸降库加快,也会在一定程度上缓解煤价下行压力,口岸进车恢复
情况是短期关注的重点。中长期来看,宏观利好政策不断出台推动预期走强,亦对煤焦钢产业链形成一定正反馈,钢材价格一旦走
强,钢厂亏损和库存压力减轻,将强化和加剧了短期双焦螺旋式上涨,重点关注终端需求改善情况。长期来看,我们认为“买焦煤”
就是“买地产”,近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪,给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏,地产或已
渡过最艰难的时刻,焦煤需求亦是如此。
焦炭:第二轮提降落地,焦企亏损加剧,价格下行空间有限。本周,焦价第二轮提降落地,降幅100元/吨,累降200元/吨。供应
端,第二轮焦炭提降落地,产地焦企亏损幅度加大,叠加部分地区环保仍有干扰,开工水平有所下滑;焦企出货放缓,各地出现不同
程度的累库。需求端,部分前期正常检修高炉复产,影响高炉开工小幅回升,市场情绪走弱,产地焦企及贸易商积极发货,钢厂焦炭
库存快速增加,目前多数钢厂库存已增至中高位水平,采购积极性较差。综合来看,在成本压制下焦企利润被压缩,亏损面不断扩大,
个别已有减产行为,影响本周焦企开工率继续回落,产地供应减少。本周落实二轮降价后市场悲观情绪有所缓解,部分焦企出货好
转,累库压力稍有缓解。经过焦炭让利两轮后钢厂利润稍有修复,并且考虑北方区域钢厂今年冬储库存水平相较往年稍显偏低,尤其
临近市场运力逐步下降外加部分区域开始有雨雪天气影响物流,市场悲观预期有所缓和,预计年前持稳预期较强。
投资策略。本周三,煤炭板块单日上涨4%,我们认为主因:(1)自2022年9月初板块调整以来,煤炭企业静态估值水平普遍已
跌至4~6倍PE,部分公司股息率可达15%左右(按2022年利润,现金分红水平维持2021年比例假设)。在企业高盈利有望
维持的背景下(长协销售为主,当前长协售价远低于现货价格),煤炭板块“低估值,高股息”特性凸显,下行空间有限;(2)节
前煤价如期止跌反弹,节后随着需求逐步启动,煤价有望再次开启上行通道,悲观情绪得以缓解。一方面,随着春节临近,部分煤矿
陆续放假,煤矿开工率持续下降,产地整体供应缩减;一方面,港口煤价经过一段时间下跌后,已经与集港成本小幅倒挂;(3)市
场对煤价预期过于悲观,大部分认为煤价将从此转势,明年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展,
2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局,且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾,如铁路外运、动煤“双规制”、
海外不确定性等,均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜,明年煤价波动幅度或加大,中枢或超市场预期(具体参见
报告《估值修复不会缺席,矛盾难解,价格或存惊喜》)。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源;看好低估值、高股息的山煤国际;
坚守核心资产,看好高长协占比、高分红煤企的估值修复,重点推荐:中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源;重点推荐焦煤板
块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤;煤炭转型先锋华阳股份;受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,上网电价大幅下调。
行业走势
作者