【行业研究报告】化石能源-煤炭开采：关注寒潮将至对煤、气需求的支撑

煤炭开采
关注寒潮将至对煤、气需求的支撑
本周全球能源价格回顾。截至2023年1月13日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算
本周全球能源价格回顾。截至2023年1月13日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算
价为85.28美元/桶，较上周上涨5.63美元/桶（+7.1%）；WTI原油期货结算价为69.86美
元/桶，较上周上涨1.47美元/桶（+7.0%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为26.8
美元/百万英热，较上周下跌1.2美元/百万英热（-4.3%）；荷兰TTF天然气期货结算价为63.0
欧元/兆瓦时，较上周下跌5.6欧元/兆瓦时（-8.2%）；美国HH天然气期货结算价为3.4美元
/百万英热，较上周下跌1.5美元/百万英热（-30.4%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭
（6000K）到岸价165美元/吨，较上周下跌17美元/吨（-9.3%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）
FOB价410.5美元/吨，较上周上涨10.2美元/吨（+2.5%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）
FOB价166.7美元/吨，较上周下跌18.7美元/吨（-10.1%）。
原油需求弱现实&修复预期，关注寒潮对煤气需求的支撑。原油减产预期支撑仍存，需求端，
国内需求随着节后复产和疫情缓解有望边际修复，海外需求或因欧美加息增速放缓表现疲软，
需持续跟踪减产进展和全球经济情况。欧洲天然气库存仍处于历史高位，经济疲软叠加气温偏
高，市场交易情绪悲观，海外天然气价格持续下跌；随中国即将进入春节假期，海外煤市需求
偏弱，叠加中澳贸易关系恢复的扰动，低卡煤价格延续下行，但高卡煤价格相比下弹性较高，
需求边际启动，澳洲高卡开始企稳。
投资策略。本周三，煤炭板块单日上涨近4%，我们认为主因：（1）自2022年9月初板块
调整以来，煤炭企业静态估值水平普遍已跌至4~6倍PE，部分公司股息率可达15%左右（按
2022年利润，现金分红水平维持2021年比例假设）。在企业高盈利有望维持的背景下（长
协销售为主，当前长协售价远低于现货价格），煤炭板块“低估值，高股息”特性凸显，下行
空间有限；（2）节前煤价如期止跌反弹，节后随着需求逐步启动，煤价有望再次开启上行通
道，悲观情绪得以缓解。一方面，随着春节临近，部分煤矿陆续放假，煤矿开工率持续下降，
产地整体供应缩减；一方面，港口煤价经过一段时间下跌后，已经与集港成本小幅倒挂；（3）
市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，2023年中枢下移。但我们认为随着
经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段
性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确
定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，2023年煤价波动幅度或加大，
中枢或超市场预期（具体参见报告《估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜》）。强烈
看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长
协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重
点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提
速的盛德鑫泰、青达环保。
风险提示：能源需求不及预期，地缘政治博弈超预期。
行业走势
作者
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3、《煤炭开采：春节前后有望触底，逢低布局》
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