【行业研究报告】家电-家用电器23W2周观点：线下出行环比修复，消费复苏在即

投资要点：
周度专题
随着国内防疫举措优化调整，线下出行逐步恢复，消费行业疫后复苏在即。从出行
相关数据来看，12月底至今北上广深地铁客运量环比明显提升、拥堵情况加剧，全
国观影人数亦较11、12月有所上行。线下出行恢复有望推动消费逐步修复，家电行
业线下渠道布局丰富，线上渠道发货亦受疫情有所滞后，且白电、厨电等品类重安
业线下渠道布局丰富，线上渠道发货亦受疫情有所滞后，且白电、厨电等品类重安
装，疫情期间承压明显，随着疫后线下消费场景、物流运输等逐步修复，消费复苏
在即。
关注本周重要公司跟踪：
极米科技：发布23年股票期权及限制性股票激励计划（草案）：股票期权行权价格
（不含预留部分）为每股188.59元，业绩考核要求为2023-2025年营业收入目标值
分别为50/58/67亿元，复合增速为16%。考核目标相对保守，但股票期权行权价较
高，意味着高管有比较强的动力带领公司实现高增长，而不仅限于完成行权条件。
而期权等待期亦为24个月起，或旨在实现高管团队长期稳定，保证长期增长。
海信视像：公司发布2022年业绩预告，预计22年实现归母净利润16.51-17.65亿
元，同比增长45.13%-55.13%，对应Q4实现归母5.44-6.58亿元，同比增长6.3%-
28.5%。预计22年实现扣非归母净利润13.63-14.49亿元，同比增长71.20%-
82.10%，对应Q4实现扣非归母5.12-5.98亿元，同比增长21.0%-41.6%。公司逐
步完善海外产品及渠道战略调整，且借力世界杯提升品牌影响力，同时在公司高端
市占率逐步提升、面板成本下行双重推动下，公司盈利能力持续修复。
筹划阶段。本次分拆上市将拓宽信芯微融资渠道，同时将有利于公司深化产业上下
游综合布局，强化市场及技术优势，推动公司高质量可持续发展。
行情数据
本周家电板块周涨幅+3.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别
+2.7%/+3.6%/+3.3%/+5.0%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格
环比分别+8.9%、+12.0%、+2.6%、+1.0%。
投资建议
22年以来疫情反复压制消费者信心，随着国内防疫举措优化调整，预期后续线下客
流有望恢复，消费者信心亦料将提振，预期国内市场家电类消费有望回暖，尤其是
线下门店占比较高、安装属性较强的品类。另外近期地产政策有所放松，尽管基本
面恢复仍需时间，但市场预期已有所改善。
建议把握多条主线：1）疫后线下客流+消费信心修复相关消费，建议关注线下占比
较高、新高层出任有望带来新变化的九阳股份；积极推进精品化升级，内部降本增
效，Q4经营确定性较强的小熊电器；扫地机景气度有望回升，线下布局持续获效，
23Q2有望迎来拐点，建议关注科沃斯+石头科技；及渗透率较低的新兴品类投影仪
龙头极米科技。2）地产修复场景，主要系厨电和白电品类，建议关注白电龙头海尔
智能+美的集团，及有望受益地产回暖的厨电龙头火星人、亿田智能、老板电器。
3）公司治理优化，盈利能力持续修复，业绩有望向上改善的海信家电、海信视像。
风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动
影响，芯片缺货涨价风险。
-31%
-24%
-18%
-12%
-6%