【行业研究报告】新大正-首次覆盖报告:深耕公建物业领域,全国化布局打开成长空间

类型: 公司分析

机构: 光大证券

发表时间: 2023-01-15 00:00:00

更新时间: 2023-01-16 14:11:29

2023年1月15日
公司研究
公司研究
深耕公建物业领域,全国化布局打开成长空间
——新大正(002968.SZ)首次覆盖报告
深耕重庆,多元业态共同发展
新大正物业集团股份有限公司(002968.SZ)成立于1998年12月10日,作为
专注公建领域的第三方物业企业,长期为党政军机关、企业总部、产业园区、高
等院校、医养机构、公共场馆以及机场、地铁、高速公路等提供后勤服务一体化
解决方案。公司在对重庆区域持续深耕的同时,将经营范围扩大至成渝、京津冀、
长三角、大湾区等国家战略区域,基本实现全国重点城市经营布局。
办公物业占据主导,航空学校战略引领,专业化服务构筑壁垒
公司2021年末在管面积突破1亿平方米,截至2022年中期,公司在管项目数
量470个(重庆外的项目272个)。办公物业在管项目由2019年的92个上升
至2021年的199个,2022年上半年办公物业收入占物业管理收入的38%,为
主要收入来源。航空业态及学校业态作为战略引领,公司正加大对两大业态的拓
展力度,巩固非住业态竞争优势,夯实发展根基。
业绩快速增长,管理效率有所提升;收并购切入细分赛道,规模扩张加速
2016-2021年,公司营业收入复合增速为27%,归母净利润由0.27亿元增长至
1.66亿元;2022年前三季度实现营业收入19亿元,同比增长32.6%,归母净
利润1.48亿元,同比增长26.15%。2020-2021年,公司管理费用率从9.09%
降至7.81%,销售费用率由1.75%降至1.68%。公司积极参与市场竞争,通过
公开招投标获得业务增长,扩大经营规模;同时善于把握收并购机会,切入专业
细分赛道。2023年1月3日公司拟收购沧恒投资80%股权,交易完成后,新大
正将增加电厂电站服务业态,提升资产质量和盈利能力、增强持续经营能力。
新大正作为第三方公建物管龙头,聚焦非住宅业态,专业化水平高,在物管行业
有较强的壁垒,我们预测公司2022-2024年营业收入为27亿元、40亿元、54
亿元,EPS分别为0.94元、1.43元、1.92元,我们认为新大正的品牌力、成
长性和较强的拓展能力可以给公司带来一定估值溢价;根据绝对估值法,我们认
为公司合理价格为36.1元/股。根据相对估值法,我们认为公司合理价格为33.0
元/股,综合绝对估值和相对估值,我们给予公司目标价33.0元/股,对应2023
年预测EPS的PE估值为23倍。我们认为新大正品牌力强,拓展能力优秀,看
风险提示:成本控制风险,新冠疫情反复,外拓不及预期,应收账款相关风险,
收并购进展与整合或不及预期。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,3182,0882,7384,0205,362
营业收入增长率25.01%58.40%31.09%46.84%33.38%
净利润(百万元)131166216328439