【行业研究报告】有色金属-大宗及贵金属周报：预期先行，金属普涨

行情综述&投资建议
本周（1/9~1/13）A股进一步反弹，沪深300指数收涨2.3%，有色金属跑赢大盘，收涨3.3%。个股层面，云铝股份、
北方铜业、博威合金涨幅领先；斯瑞新材、龙磁科技、图南股份跌幅靠前。
工业金属：
1）铜：本周LME铜价格+7.3%至9240美元/吨，沪铜价格+5.7%至6.9万元/吨。周内美国公布12月CPI数据，同比
增速有所收窄。通胀缓解之下，市场延续交易美国经济软着陆。国内宏观层面疫情缓解叠加地产利好政策频出提升年
内经济向好预期，宏观预期推升铜价强势上涨。基本面方面，部分终端企业已经进入节前放假状态，叠加铜价走高对
下游备货产生一定抑制，市场成交清淡，上期所库存延续累库。23年全球铜矿供给边际宽松，但是粗炼端产能相对矿
端较为短缺，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡。叠加过去几年铜矿资本开支较少，24年矿端供应
增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，23H2美联储降息预期的出现，或将引致国内外需求共振，促
使铜价引来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。
2）铝：本周LME铝价格+12.2%至2590美元/吨，沪铝价格+3.7%至1.85万元/吨，铝价由前期的交易弱现实转向交易
国内外宏观的强预期。基本面方面，当前供应端减复产并存，贵州地区限负荷要求进一步落实，甘肃新投产产能继续
释放，但释放量较少，整体供应量呈下行趋势；需求侧当前为行业淡季，且临近春节部分下游企业开始提前减产放假，
对原铝需求降低，部分加工企业节前少量备货，行业供需双弱格局延续，库存继续增加。近期成本相对持稳背景下，
行业平均吨铝利润随铝价上涨有所回升。当前行业已进入季节性累库周期，成本及强预期支撑价格。考虑到地产竣工
预期向好，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。建议关注云铝股份等标的。
贵金属：本周COMEX黄金价格+2.7%至1919美元/盎司，COMEX白银价格上涨1.1%至24.0美元/盎司。周内美国公布
12月CPI数据，同比增速有所收窄。通胀缓解叠加上周公布的偏弱的制造业PMI数据强化美联储放缓加息预期，刺激
金价上涨。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，我们预计美联储
或将在23Q3-4释放降息预期或者进行降息操作，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率
中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注银泰黄金等标的。
钢铁：本周螺纹价格+0.96%至4190元/吨，热轧价格+1.08%至4227元/吨；铁矿石价格+3.1%至870元/吨。钢价及铁
矿石价格受宏观预期刺激上涨，当前吨钢毛利依然为负，行业尚处于底部区间。供给侧压减政策持续扰动，在地产政
策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，
需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注河钢资源等标的。
本周重要行业事件
1）博威合金公布22年公司实现归母净利润5.22~5.85亿元，同增68.25%~88.56%。2）南山铝业公告公司与中航重机
签订《合作框架意向协议》，协议约定由公司设立全资子公司，并将公司锻造分公司的相关资产转入其中，后续由中
航重机收购锻造子公司80%股权。3）紫金矿业公告公司全资子公司紫金国控拟参与竞拍新疆维吾尔自治区自然资源厅
出让的新疆和田县火烧云铅锌矿探矿权。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。