【行业研究报告】金融-非银金融行业周观点：把握节前配置窗口期，多因素共振板块配置正当时

示；为投资者转户、销户提供便利。v）强化内部合规风控。vi）严格行政监管问
责。加强对非法跨境经纪业务的日常监管。2）私募资管业务迎来新规，主要修订内
ii）放管结合，促进私募股权资管业务充分发挥服务实体经济功能，适应私募股权资
管业务投早、投小等业务特点。iii）适当提升产品投资运作灵活度，更好满足市场需
求。包括完善集合资管计划人数限制规定、允许最近两期均为A类AA级的期货公
司投资场外衍生品等非标资产等。iv）进一步完善风险防控安排。
司投资场外衍生品等非标资产等。iv）进一步完善风险防控安排。
概率将保持长时间宽松基调不变，为流动性“保驾护航”。2）虽然美国通胀以及经
济数据依需持续验证致使美联储政策难以转向，但是考虑到2023年美联储的加息空
间较小且加息终点将近，持续一年多的人民币汇率以及资金外流压力将持续缓释。
3）2023年资本市场政策端红利有望持续释放，建议关注全面注册制以及场内股票
期权的相关政策进展及其对板块带来的催化。4）结合券商基本面与政策面1Q23的
改善前景与趋势，以及当前低估值水平与机构低持仓水平，我们当前位置仍持续坚
定看好券商板块尤其是部分优质标的的超额收益表现。5）考虑到节后经济复苏以及
市场情绪与风险偏好提升有较大概率，因此下周把握节前效应导致成交量较小的配
置窗口期，有望享受高性价比与高赔率。
⚫保险：车险定价系数扩大推动龙头效应提升，市场机遇带动板块弹性向上。1）银保
监会于1月12日发布通知，将商业车险自主定价系数的浮动范围由[0.65，1.35]扩
大到[0.5，1.5]，且各地可根据实际情况确定政策执行时间。我们认为此次定价系数
调整后，大型险企有望凭借更为丰富的参保数据实现更为精细化的定价，既能在风
险可控的前提下实现低风险客户的降费，也能通过更灵活的产品定价实现客户黏性
的增长，推动行业龙头效应逐步提升。2）本周保险指数上涨5.93%，权益市场机遇
推动投资端β属性提升，同时“乙类乙管”稳步实施下的日常生产生活逐步回归常
态，我们预计在健康需求旺盛+养老政策激励+储蓄竞争力提高多重逻辑下，负债端
有望逐步摆脱前期压制因素，成为推动板块弹性向上的催化剂。
⚫⚫⚫券商方面，估值仍处低分位，多维共振板块配置价值与赔率高，维持看好评级，重
⚫保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持
(601628，未评级)、长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。
风险提示
⚫系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多
元金融领域相关政策风险。
投资建议与投资标的
核心观点
国家/地区中国
行业非银行金融行业
报告发布日期2023年01月15日
陶圣禹021-63325888*1818
taoshengyu@orientsec.com.cn
孙嘉赓021-63325888*7041
sunjiageng@orientsec.com.cn
唐子佩021-63325888*6083
tangzipei@orientsec.com.cn
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