【行业研究报告】休闲服务-社会服务行业投资策略周报：春节及节后趋势关键词：积极、持续、增强

餐饮：防控政策优化背景下，多地区感染达峰后，多个城市线下客流回暖明显，餐饮景气度有望持续改善。建议关注展店提速及运营改善形成的双升过程，推荐九毛九(9922.HK)、海伦司(9869.HK)，建议关注费用柔性化较为理想，有望迎来困境反转的奈雪的茶(2150.HK)。免税：海南旺季客流持续兑现，三亚及海南进港游客量基本恢复至2019年同期水平。综合考虑当地感染进程，预计短期销售额回暖明显，春节旺季受到的影响相对有限。叠加国际客流恢复预期下，市内免税行程增量空间，预计短期高景气度维持。推荐中叠加国际客流恢复预期下，市内免税行程增量空间，预计短期高景气度维持。推荐中国中免(601888.SH)，海南发展(002163.SZ)，建议关注海汽集团(603069.SH)及1月18日离岛门店试营业的王府井(600859.SH)。酒店：出行需求修复强劲，Revpar环比大幅回暖。截止1/7周度数据，中高端/中低端酒店RevPAR分别环比+22.7%/+35.4%，主要由ADR驱动，三亚、北京、成都入住率环比持续回升。春节旺季来临，短期建议关注返乡过年趋势下的需求端修复超预期可能。推荐标的：锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）、君亭酒店（301073.SZ）。医美化妆品：医美线下消费场景展现修复态势，终端展店预计逐步恢复正常，叠加春节假期临近，医美客流有望迎来高峰期，复苏主线下我们优先推荐医美表现出来的修复弹性，建议关注受益于轻医美需求弹性的爱美客（300896.SH），光电龙头复锐医疗科技（1696.HK）、植发+养固毛发养护机构龙头雍禾医疗及拥有多家头部医美机构的朗姿股份；美妆伴随消费升级，行业有望成长修复，本周贝泰妮旗下高端品牌AOXMED全国首个线下专柜落地北京汉光百货，头部公司韧性足，弹性大，持续推荐头部国货美妆企业华熙生物（688363.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）。人力资源：2023年用工市场整体复苏预期下，传统招聘及灵活用工市场有望同步回暖。后疫情时代，减税降费等政策退坡下，企业固定成本回升，为规避用工风险并实现降本增效，更多转向外包用工形式。人才市场供大于求企业可借机吸纳人才提升效率，企业普遍处于23年人才储备过程中，人服公司传统招聘业务有望回暖。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）。游戏&广告&直播电商：春节临近，直播电商机构受到更高关注度，新东方在线主播董宇辉加盟央视2023网络春晚，东方甄选品牌触达面有望进一步拓宽，公司在招商与带货过程中的信任度亦将进一步提升。电影行业影院端已有明显复苏，春节已有多部热门电影定档，预计2023年春节档有望带动国内电影内容端加速复苏。2022年铁路客运量下滑明显，2023年有望迎来较大修复，广告营销板块整体持续受益于消费复苏与出行修复，随着春节临近，上刊率与刊例价整体回升较大。2022年国内游戏行业整体下滑明显，自研游戏海外收入也略有下滑。随着版号发放常态化、重度游戏上线，2023年游戏行业复苏趋势渐明朗，关注游戏出海与VR内容赛道。建议关注：新东方在线（1797.HK）、博纳影业（001330.SZ）、兆讯传媒（301102.SZ）、三七互娱（002555.SZ）。零售：1）线下零售：作为疫情防控政策优化调整后的第一个小长假，元旦期间各地客流、销售额恢复态势良好，元旦“开门红”打响23年消费复苏第一枪。根据中国商业联合会数据，1月份中国零售业景气指数为50.3%，较上月回升1.6个百分点，结束之前的下跌态势。1月以来，受国内疫情防控措施调整以及中央经济工作会议促消费政策影响，叠加元旦、春节假期消费较为集中，零售企业本月经营信心明显增强。随着稳增长、促消费等政策持续落地，消费的较快复苏值得期待。建议关注天虹股份（002419.SZ）、小商品城（600415.SH）、重庆百货（600729.SH）、新华百货（600785.SH）、杭州解百（600814.SH）、合肥百货（000417.SZ）、武商集团（000501.SZ），家家悦（603708.SH）。2）跨境：12月美国CPI连续六月下降，预期持续回暖，持续看好23年工具行业订单复苏：12月美国CPI6.5%（符合预期6.5%），创21年10月来最小增幅，前值7.1%；核心CPI5.7%，前值6.0%；12月非农就业人口新增22.3万人（20.0万），失业率降至3.5%，但仍高于预期。就业率持续景气叠加核心CPI快速回落，CPI粘性已逐步缓解，薪资-通胀螺旋或免于形成，软着陆预期加强，带动消费需求韧性超预期：美国1月密歇根大学消费者信心指数初值64.6，好于预期60.5及前值59.7。3）运动产业链：国内稳增长预期的统一以及港股流动性的宽松之下港股23年有望迎来分子、分母端的双重改善，建议关注港股运动服饰产业链投资机会。品牌端，运动服饰的需求韧性强，在可选消费中更偏必选属性，受消费力影响小，有望率先复苏，同时考虑到品牌服饰盈利情况和客流之间的放大效应较强，即客流恢复之下流水逐步提升、库存压力缓解、折扣力度减小，因此23年运动服饰收入、利润有望同步改善。建议关-26%-21%-15%-10%-4%