【行业研究报告】锡业股份-公司点评报告：锡价有所回暖，下游需求有望逐步修复

投资要点：
⚫公司是世界锡、铟行业双龙头企业。公司前身始于清光绪九年
(1883年)朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，历经139年的发展，
形成了锡、铜、锌、铟、锡材、锡化工及其他有色金属深加工纵
向一体化的产业格局，拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业
链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。公司生产基地
所在的个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界“锡都”
美誉，公司拥有的锡、铟资源储量均位居全球第一，成就了公司锡、
铟双龙头产业地位。2005年以来，公司锡产销量已16年位居全
球第一，占有全球锡市场最大份额。根据自身产销量和行业协会公
布的相关数据测算，2021年公司锡金属市场国内锡市场占有率
布的相关数据测算，2021年公司锡金属市场国内锡市场占有率
49.31%，全球锡市场占有率23.91%。根据ITA统计，公司位列
2021年十大精锡生产商中第一位，2022年上半年该行业地位未
发生变化。公司于2017年4月获商务部批准开展锡精矿加工贸易
业务，也是国内锡行业唯一具有锡精矿加工贸易资质的企业，公司
拥有着世界锡行业最为健全的全球销售网络，产品远销全球30多
个国家及国内34个省级行政区。2022年1月1日，公司成为
RCEP实施后云南省首家经核准出口商；云南省委省政府发布《云
南省产业强省三年行动(2022—2024年)》，鼓励企业稳定提升全
球锡矿资源采购及锡锭销售份额，加快发展锡基合金、锡焊料以及
锡基电镀材料、锡基阻燃材料等新材料，鼓励锡资源回收循环利用，
加快建设锡基新材料绿色循环产业基地，并提出相应保障措施，为
公司开展资源拓展及精深加工产业奠定了坚实的基础。
⚫公司现有主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选
矿和冶炼及锡的深加工；现有主要产品为锡锭、阴极铜、锌锭、
铟锭、锡材和锡化工产品等1000多个规格品种。公司生产所需
的主要原料为锡精矿、铜精矿及锌精矿，原料由公司下属矿山大屯
锡矿、老厂分公司、卡房分公司及华联锌铟生产，同时公司也会结
合实际情况外购部分锡、铜及锌精矿原料。公司现有锡冶炼产能8
万吨/年，锡材产能4.1万吨/年、锡化工产能2.4万吨/年、阴极
铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年、铟冶炼产能60吨
/年。公司采用长单合同销售和零单销售相结合的销售模式，交易
价格主要参照SMM、SHFE及LME相关价格定价。
⚫受到锡价持续下跌、下游部分行业需求受到冲击、公司计提资产
减值等因素影响，公司第二、三季度营收与盈利受到一定影响。
2022年前三季度公司营业收入为421.67亿元，同比增长-2.42%；
-49%
-40%
-31%
-22%
-14%
-5%
4%
13%