【行业研究报告】天准科技-视觉装备平台型龙头，多领域开拓迈入新增长时期

投资要点
机器视觉领跑者，新应用领域不断接力成长。天准科技成立于2005年，凭借在机
器视觉算法、工业软件平台、先进视觉传感器和精密驱控技术累积起来的核心能
力，持续开拓下游应用和客户，产品可应用于消费电子、半导体、PCB、新能源、
新汽车和智能驾驶等行业。21年天准开启3.0时代，企业战略升级为“工业视觉|
产业智能”，业务走向更广大的市场。公司核心管理团队长期专注机器视觉行业，
同时连续三轮考核时间为5年的高目标股权激励绑定核心骨干员工，彰显公司长
期增长信心。公司目前消费电子业务占比较大，新能源汽车、光伏、PCB开始起
量后毛利率迅速大幅上升。公司业绩实现高速增长，2017-2021年公司营收从3.2
亿增长至12.7亿，CAGR为41%；归母净利从5158万增长至1.34亿，CAGR
亿增长至12.7亿，CAGR为41%；归母净利从5158万增长至1.34亿，CAGR
为27%。
“机器换人”大势所趋，25年中国机器视觉行业规模有望达到469亿元，21-25
年CAGR达36%。机器视觉为机器植入“眼”和“脑”，主要包括光源、镜头、
相机和视觉控制系统。相比人工视觉，机器视觉拥有精度高、速度快、适应性强、
可靠性高、效率高等优势，在我国人工成本增加、数字化转型、制造业效率和质
量要求提高的大背景下，正在逐步替代人工。从下游市场看，3C电子持续的创新、
半导体国产替代、汽车电子化是主要的行业成长驱动力。中国机器视觉市场规模
25年有望达到469亿元，21-25年CAGR高达36%。
平台化厚植技术优势，业务场景化拓展增长边界。天准科技目前下游应用领域包
括消费电子、光伏硅片、汽车智能制造、PCB、半导体前道量检测和智驾域控等。
消费电子作为公司最为成熟的业务，龙头客户的持续创新催生新的检测需求，高
交付要求也全方位锻炼了团队的强大竞争力。光伏分选设备和汽车制造产线有望
受益于下游行业增长实现快速发展。PCB领域，公司先后推出LDI直写光刻设备、
检测设备和CO2钻孔设备，主要依靠品类拓展实现快速发展。半导体领域，公司
依靠收购MueTec和设立矽行半导体完成整体布局，团队、产品、客户、产能布
局顺利。智能驾驶域控制器领域，公司21年成为地平线J5芯片三家硬件IDH之
一。从英伟达走向地平线，公司域控业务迈入乘用车域控新阶段。
投资建议：公司依托在机器视觉和精密驱控技术的技术积累，多项新业务一齐发
力接棒消费电子成长。公司在PCB设备领域依靠品类拓展快速发展，智驾域控业
务和地平线深度合作切入自动驾驶域控制器朝阳行业，大力布局半导体前道量检
测设备并已取得明确突破。公司多项业务处于早期，未来有望实现快速发展。我
们预计公司2022/2023/2024年实现收入16.14/21.36/27.87亿元，实现归母净利
润1.76/2.37/3.25亿元，以1月13日市值对应PE分别为37/27/20。首次覆盖，
风险提示：客户出货不及预期、消费电子客户创新不及预期、产品研发不及预期
-57%
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