【行业研究报告】轻工制造-轻工制造行业双周报：政策催化地产后周期行情扩散

投资要点：
◼地产政策持续利好，后周期家居用品的估值水平持续修复并扩散到
低估值标的，静待业绩回暖逐步兑现。地产利好政策进一步释放，市
场对竣工端数据边际改善预期强化，持续催化地产后周期板块估值
水平向合理区间靠拢。在基本面数据的空窗期，行业整体改善与修复
程度暂时无法验证，地产后周期板块整体的行情演绎或将延续积极
态势，并逐渐扩散到板块整体，前期涨幅较为明显的龙头公司估值水
态势，并逐渐扩散到板块整体，前期涨幅较为明显的龙头公司估值水
平从合理区间向适度溢价方向演进的同时，会带动一部分低估值公
司补涨。但客观情况是，当前时点市场对后续基本面修复节奏及修复
程度仍存在一定的分歧，我们认为随着临近春节时点，短期数据或由
于业务与财务结算周期错配造成一定的波动，春节后开门红、315营
销活动逐渐推进有望催化需求修复，基本面有望呈现逐渐回暖。我们
认为政策利好与竣工端数据改善决定了估值修复的方向，基本面改
善的程度将决定估值修复的高度与持续性。展望2023年，工程业务
整体有望逐渐恢复到正常接单与发货节奏；零售业务通过积极布局
家装、整装等前端流量入口，有望全面打开获客流量来源，头部企业
逆势中有望获得更多份额。建议关注：欧派家居、顾家家居、志邦家
居、索菲亚、敏华控股、慕思股份、喜临门、江山欧派、箭牌家居。
◼生活用纸存在需求端改善空间，木浆下行预期有望带动盈利改善。在
造纸板块，继巴西Suzano宣布12月阔叶浆报价820美元/吨，相
比上一次2022年7月报价金额860美元/吨下调4.7%后，智利
Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮
下降20美元/吨。市场对浆价进一步下行预期渐强，成本端改善有望
逐步释放盈利弹性。根据细分纸种来看，生活用纸、文化纸等均处在
较低的开工负荷率，静待需求端改善。包装方面，需求端短期存在一
定压力，我们预计随着消费需求复苏有望呈现边际优化，马口铁、铝
等价格改善有望带动盈利提升。建议关注：中顺洁柔、太阳纸业、仙
鹤股份、奥瑞金、裕同科技。
◼消费类轻工线下消费场景有望修复，出口产业链品类表现存在差异。
随着近期疫情防控政策的不断优化调整，前期受疫情冲击较为明显
的线下消费场景有望边际修复，细分龙头在多方面冲击下可稳定并
提升份额。出口产业链方面，家具类整体降幅略有扩大，细分品类存
在一定的差异化表现，弹簧床垫、塑料餐具类实现同比增长。推荐标
-0.1210
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