【行业研究报告】美凯龙-建发入股A股复牌及阿里巴巴有意换股点评：建发入股有利业绩复苏，阿里巴巴有意换股

2023年1月14日
公司研究
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建发入股有利业绩复苏，阿里巴巴有意换股
——美凯龙（601828.SH）建发入股A股复牌及阿里巴巴有意换股点评
建发入股、美凯龙A股即将复牌，阿里巴巴有意行使换股权
1月13日，美凯龙（601828.SH）发布关于控股股东签署《股份转让框架协议》
暨复牌的公告：红星美凯龙控股股东红星美凯龙控股集团、公司实际控制人车建
兴先生、厦门建发股份于2023年1月13日共同签署《股份转让框架协议》，
本的29.95%。截至2022年12月31日，红星控股持股比例为60.12%，转让
后预计降为30.17%，美凯龙A股将于1月16日复盘。
同日，美凯龙（601828.SH）发布关于控股股东非公开发行可交换公司债券的有
关事项的公告：红星控股于2019年非公开发行可交换公司债券，标的为公司A
股股票，目前已进入换股期。2023年1月12日，红星控股召开股东会决议将
换股价格由人民币10.59元/股向下修正为人民币8.44元/股，预计将于2023年
了《意向函》，有意向以人民币8.44元/股的价格行使换股权利。
疫后复苏建发入股双重利好，期待2023年公司业绩修复
2022年公司受疫情影响冲击较大，线下客流下滑对于公司展店以及现有门店的
出租率和租金均有一定的影响，同时，2022年公司对部分经营困难的商户进行
租金减免，也对公司的业绩产生了一定的不利影响。2023年随线下客流逐步回
暖，公司业绩将有望展现出一定的复苏弹性，建发入股后也将有利于缓解公司的
现金流压力。
建发股份以供应链运营和房地产开发为主业，其中建发房地产业务涉及住宅、写
字楼、品牌酒店、会议场馆、大型购物商场以及各种类型的公共建筑，同时涵盖
城市更新改造、物业管理、商业管理、代建运营、关联产业投资等业务，与家居
卖场美凯龙具有一定的业务协同效应。建发入股后，美凯龙相关业务或将受益。
目前建发入股并未对美凯龙的正常业务经营产生实质性影响，我们暂维持对公司
2022/2023/2024年EPS的预测0.35/0.39/0.43元。公司始终坚持“重运营、
高质量、降杠杆”的发展战略，建发入股有利于为美凯龙相关业务进行资源赋能，
风险提示：卖场拓展及提租幅度不达预期，数字化改造效果不达预期，公允价值
变动损益波动大于预期。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）14,23615,51314,72416,44617,561
营业收入增长率-13.56%8.97%-5.08%11.70%6.78%
净利润（百万元）1,7312,0471,5111,6911,856
净利润增长率-61.37%18.31%-26.21%11.92%9.78%
EPS（元）0.400.470.350.390.43