【行业研究报告】纺织服装-轻纺美妆行业周报：关注造纸龙头企业利润空间回升

国外浆厂扩产，或驱动浆价下行。近期，EmpresasCopec公告显示其子公司
Arauco在智利的MAPA项目已经开始正式投料生产，MAPA项目设计产能156
万吨漂桉浆。此外，UPM乌拉圭PasodelosToros纸浆厂建设工程已完工，将
万吨漂桉浆。此外，UPM乌拉圭PasodelosToros纸浆厂建设工程已完工，将
于2023年3月底投产，该项目设计产能210万吨桉木浆。根据BMA数据，
2022-2023年全球新增阔叶浆产能预计可达446万吨，产能新一轮扩张为浆
价下行提供了刚性支撑。浆价下行趋势稳定，为造纸企业盈利创造了空间。
关注白卡纸、特种纸、瓦楞纸的利润回升。瓦楞原纸和箱板纸都是用于生产瓦
楞纸箱，消费占比接近一半，白卡纸属于包装用纸。宏观经济或回暖，消费需
求将稳步上涨，与消费关联性较强的白卡纸和瓦楞纸板块，盈利空间将有所提
升。特种纸有特定的性能和用途，需求较为稳定，随此次消费的回暖，特种纸
的需求也将进一步抬升。若原材料价格下行，将提高相关企业的利润空间。
纸浆价格下行趋势下，白卡纸盈利空间增大。受《限塑令》影响，在餐饮外卖
使用的餐盒、与食品接触的纸袋、商超购物的购物袋等领域，白卡纸已成为商
家们的不二选择。随防疫政策优化，餐饮消费逐渐回暖。美团数据显示，元旦
期间，全国堂食线上交易额较上周增长超1倍，其中，江苏、浙江相关交易额
增长超230%。此外，随线上线下消费逐步回暖，消费属性强的白卡纸的需求
会迎来新一波增长。
特种纸销量增长稳健，浆价下行趋势下企业盈利空间增大。特种纸企业积极推
进林浆纸一体化，自带浆料，产业布局良好。特种纸种类繁多，主要使用方向
是食品包装纸、装饰原纸和热敏纸。随防疫政策优化，宏观经济或稳步回暖，
消费需求会不断提升。随国民经济稳定增长、中国互联网电子商务的持续发展，
包装类、标签类等特种纸的需求量不断增加，进一步推动特种纸行业的发展。
此次浆厂扩大产能，预计纸浆价格下降趋势下特种纸盈利空间将提升。
瓦楞纸销量增长趋势明显，消费回暖，下游需求回升，企业盈利空间上升。瓦
楞纸广泛用于偏中低端的消费包装领域，如快递家电、食品饮料等。日常消费
对瓦楞纸需求影响较大，此次经济回暖，瓦楞纸下游需求将回升。同时，瓦楞
纸需求缺口较大，和国际消费量相比，瓦楞纸未来需求空间仍存。上游原材料
价格下降趋势明显，瓦楞纸厂商成本压力将降低，盈利弹性将提升。
关注造纸龙头企业的利润回升。白卡纸和瓦楞纸消费属性强，随上游原材料
价格下行、消费需求回暖，将极大地利好生产能力强、市场份额占比大的龙
头企业。特种纸需求稳健，此次消费需求回升，将会利好产业竞争格局好、
产业链完整的特种纸企业。建议关注晨鸣纸业（000488.SZ）、博汇纸业
（600966.SH）、山鹰国际（600567.SH）、玖龙纸业（2689.HK）、仙鹤
股份（603733.SH）、五洲特纸（605007.SH）。
市场回顾（1月09日-1月13日）：