【行业研究报告】国防装备-国防装备行业周报(2023年1月第2周):航空工业引领军工央企资产证券化;强化军工“内生+外延”逻辑

类型: 行业周报

机构: 浙商证券

发表时间: 2023-01-15 00:00:00

更新时间: 2023-01-16 19:14:18

——国防装备行业周报(2023年1月第2周)
投资要点
❑【核心组合】中直股份、航发控制、中航高科、西部超导、图南股份、中航西飞、
航发动力、派克新材、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中国船舶
❑【重点股池】鸿远电子、洪都航空、中兵红箭、振华科技、火炬电子、新雷能、
中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、宝钛股份、光威复材、
中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、宝钛股份、光威复材、
华秦科技、三角防务、航宇科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、航
天彩虹、亚星锚链、中国海防、新兴装备、广联航空、长盈通
❑【上周报告】【国防军工】大制造央企专题:中国航空工业集团,航空装备铸就中
国力量;【鸿远电子】深度:特种陶瓷电容小巨人,受益航天强国增长可期;【中
直股份】拟发行股份收购集团资产,内生外延双轮驱动逻辑验证;【中航重机】两
强签订合作框架协议,强强联合锻造产业赋能;【国防军工】内生外延双轮驱动,
推荐中国力量组合。
❑【本周观点】(1)昌飞、哈飞、成飞集团有望相继注入上市公司,军工“外延”增
长逻辑不断印证。1月9日中直股份公告拟发行股份收购昌飞、哈飞集团两大直
升机总装资产,1月11日中航电测公告筹划发行股份收购成飞集团。军工央企“外
延”注入加速,航空工业集团积极推进国有企业改革、提高上市公司质量,预计将
渐强:2023年为“十四五”第三年,“时间过半、任务过半”,国防行业整体趋势向
上;后期行业规模效应+精细化管理持续加强,“小核心大协作”为发展趋势;相对
上游和中游,下游主机厂业绩弹性更大,推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好
的上中游标的。(3)高景气度配合相对低估值,当前处历史低位具高性价比。2022
年初以来申万国防指数累计下跌27%,当前整体PE-TTM为52倍,处于过去十
年历史的7%分位,中长期配置价值凸显,建议加配国防军工。
❑【核心观点】国防军工12字核心逻辑:内生+外延、内需+外贸、军品+民品。(1)
国防军工“内生”增长趋势强劲,“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大
订单+大额预付”等催化下,企业运行效率也将持续提升。(2)“外延”增长方向明
一轮高潮,关注军工集团重组进程。(3)“民品+外贸”将为增长提供动力:中国坦
克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起;国产大飞机/民
用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
2023年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业,军机“十四五”复
合增速约22%。航发受益“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于
“战略储备+耗材属性”,信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”,增速更高。
1)主机厂:中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内
蒙一机。2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺
特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君
股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。3)导弹
及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明
达、霍莱沃、高德红外、大立科技、中国海防。
行业评级:看好(维持)
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