【行业研究报告】莱茵生物-减糖潮涌顺势起，又踏层峰辟新天

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）1,0531,4502,0022,655
同比（%）34%38%38%33%
归母净利润（百万元）118213329478
同比（%）38%80%54%45%
每股收益（元/股）0.160.290.440.64
P/E(现价&最新股本摊薄)59.5233.0721.4414.76
关键词：#新需求、新政策
投资要点
◼公司概况：植物提取行业龙头，大单品战略明确。公司深耕植提行业
20余年，2021实现营收10.53亿元，同比+34.4%，归母净利润1.18亿
元，同比+37.7%，其中植提业务共实现收入10.16亿元，同比+33%，
占营收比重约为96%，产品结构方面，目前公司坚持代糖、工业大麻、
茶叶提取物三主业并行，其中：1）天然甜味剂为业绩增长主要驱动力：
产能及销量居全球天然甜味剂供应商前三，21年实现收入6.34亿元，
产能及销量居全球天然甜味剂供应商前三，21年实现收入6.34亿元，
同比+54.86%，占营收比重约为60%。2）工业大麻正式量产，开疆扩
土进行时。2019年正式进军工业大麻领域，目前美国工业大麻项目正
式进入量产环节。3）并购布局茶叶提取物，业务收入稳定增长。2020
年并购华高生物，21年茶叶提取业务实现收入1.64亿元，占营收比重
约为16%。
◼核心优势：全产业链覆盖，深度绑定大客户提供业绩保障。公司为行业
少数全产业链布局者，竞争优势明显：1）上游：资源优势得天独厚，
原料采购地缘优势明显。公司所在地为广西，主要特有品种罗汉果等提
取物原料是地方特产；持续通过种苗研发、合作模式创新等保障原料供
应及价格稳定。2）中游：坚持“成本领先”战略，稳步推进产能释放。
坚持严格生产标准、持续推进技改，持续加码研发，实现降本增效；稳
步推动产能扩张，新工厂4000吨年产能投产后甜叶菊提取产能有望位
列全球第一。3）下游：战略合作全球香料龙头，持续开拓客户资源。
2018年公司战略合作全球香料龙头，以保底订单额计算，未来仍有1.63
亿美元采购需求等待释放；加速国内市场拓展成效显著，21年植提业
务国内收入3.9亿元，同比+77.72%；同时已初步发力C端，丰富业绩
贡献点。
◼未来空间：代糖行业景气上行，工业大麻空间广阔。全球植提市场规模
预计2025年将达到594亿美元，中国植提行业市场规模2025年有望突
破600亿元，龙头优势显著，未来集中度提升是行业趋势，从细分赛道
看：1）天然甜味剂：减糖热潮下乘势而上：从替代率角度看行业有望
拓展翻倍增量空间。2）工业大麻迎风口，新业绩增长点未来可期：若
美国工业大麻项目完全投产后，我们保守预计每年可贡献公司营收约
1.2亿美元。
◼盈利预测与投资评级：天然甜味剂已进入快速成长期；后续工业大麻有
望打开新增长极。我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.13、3.29、
4.78亿元，同比+80%、54%、45%。当前市值对应2022-24年PE为
◼风险提示：汇率波动风险、疫情风险、政策不确定性。
股价走势
市场数据
收盘价(元)9.91