【行业研究报告】美凯龙-建发拟入股成为控股股东，强强联手开启发展新篇章

建发拟入股成为控股股东，强强联手开启发展
新篇章
美凯龙(601828)
美凯龙(601828)
目标价格：总市值(亿)224.27
最新收盘价：5.15自由流通市值(亿)186.09
自由流通股数(百万)3,613.45
事件概述
2023年1月13日，公司发布公告称控股股东红星控股、公司实际控制人车建兴先生、建发股份共同签署《股
同天时间，公司发布公告称阿里巴巴作为公司2019年5月14日面向合格投资者发行本期债券（发行规模为
元/股的价格行使换股权利，即通过换股方式取得公司2.48亿股A股股票。
分析判断:
►建发股份实力强劲，入主公司有利于焕发企业新活力
建发股份是一家以供应链运营为主和房地产开发为主业的现代化服务型企业，企业地位位居世界500强，实际
控制人为厦门国资委。在近期房市表现低迷的情况下，其2019-2021年营收和归属于母公司股东的净利润年均
复合增长率分别达44.88%和14.20%，逆市保持较好的盈利能力；同时，建发股份背靠大股东国企背景，融资成
本占优，整体实力强劲。此次入主公司或成为实际控股股东，有利于凭借多年在地产链端的布局以及强大的B
端运营能力为公司带来新的赋能增效；公司则通过自身强大的C端运营能力（2021年零售额占据国内市场
17.5%）为建发股份打造地产家居一体化产业链提供有利的支持，双方相互赋能实现互利共赢。
►阿里巴巴溢价换股彰显对公司未来发展充满信心
阿里巴巴转股价为8.44元/股，高出当前股价约64%，表现出阿里巴巴对公司未来发展信心十足。同时，阿里
巴巴自2019年以来积极与公司展开战略合作，帮助公司从传统的线下零售商场逐渐形成线下线上多渠道共进的
良好发展局面。此次阿里巴巴可转债转股有利于帮助公司未来实现更高效的数字化建设。
投资建议
公司持续推进“轻资产，重运营，降杠杆”，同时不断丰富渠道结构，从多维度进行流量捕获，我们预计公司
会深入拓展家装业务、软装业务、高端家电零售业务等，盈利能力2023年将迎来修复，未来发展趋势向好。
考虑到2022年疫情反复对公司线下业务具有一定的影响，我们维持公司此前的营收预测，2022-2024年公司
营业收入为148.99/168.74/185.7亿元，下调公司的盈利预测，公司2022-2024年归母净利润分别由
17.64/21.93/26.69亿元下调至16.33/21.93/26.69亿元，2022-2024年公司EPS由0.41/0.50/0.61元下调至
0.38/0.50/0.61元，对应2023年1月16日5.15元/股收盘价，PE分别为13.73/10.23/8.40倍，维持公司
风险提示
1）地产销售不及预期。2)新零售模式拓展不顺利。3）建发股份入股和阿里巴巴转股事件尚未成功实施，仍具
仅供机构投资者使用
2023年01月16日
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